BME Growth —anteriormente denominado Mercado Alternativo Bursátil (MAB)— es el mercado de valores español diseñado específicamente para empresas en expansión con capitalización reducida. Desde su relanzamiento con el nombre actual en 2021, ha acogido más de 130 compañías cotizadas, convirtiéndose en la vía de acceso a los mercados de capitales más relevante para la pyme y la empresa familiar española que supera la barrera de los €10-20 millones de capitalización estimada.
Requisitos de admisión según la Circular 1/2020
La Circular 1/2020 de BME Growth regula con detalle los requisitos y el proceso de incorporación. Los aspectos más relevantes son:
Requisitos cuantitativos mínimos: no existe un umbral de capitalización mínima fijo, aunque en la práctica las empresas que acuden al mercado presentan capitalizaciones esperadas de al menos €3-5 millones. Sí existe la obligación de que al menos el 10% del capital esté en manos del público (free float mínimo), aunque lo habitual en las operaciones recientes es un free float del 20-25% para garantizar liquidez suficiente.
Histórico contable: dos ejercicios completos de cuentas auditadas. La auditoría debe realizarse conforme a NIIF o, para sociedades que no las apliquen obligatoriamente, conforme al Plan General de Contabilidad con las adaptaciones sectoriales pertinentes. Es aconsejable que el auditor tenga experiencia previa en procesos de salida a bolsa, dado que su informe será objeto de revisión por el asesor registrado.
Asesor registrado (AR): la figura del AR es exclusiva de BME Growth y constituye el elemento central del modelo de supervisión del mercado. El AR debe ser designado antes de iniciar el proceso, acompaña a la empresa durante todo el procedimiento de admisión y mantiene una relación continuada tras la cotización. Su función incluye verificar el cumplimiento de los requisitos, asesorar sobre obligaciones de información y actuar como interlocutor ante BME Growth. La lista de asesores registrados figura en la web de BME y, a fecha de 2025, cuenta con más de cuarenta entidades habilitadas.
Documento Informativo de Incorporación al Mercado (DIIM): equivalente funcional al folleto de OPV en los mercados regulados, aunque con un contenido y proceso de aprobación más ágiles. No requiere verificación previa de la CNMV (salvo que la oferta supere los umbrales del Reglamento de Folletos europeo, es decir, más de €8 millones a partir de 2023), lo que reduce significativamente los tiempos y costes respecto a una OPV en el mercado continuo.
Tipología de operaciones: OPS, OPV e incorporación directa
BME Growth admite tres modalidades de acceso al mercado:
Oferta Pública de Suscripción (OPS): la empresa emite nuevas acciones que se colocan entre inversores en el momento de la incorporación. Es la vía elegida cuando el objetivo principal es la captación de fondos para financiar el crecimiento. Las operaciones de OPS en BME Growth han captado entre €5 y €30 millones en la mayoría de los casos recientes.
Oferta Pública de Venta (OPV): los accionistas existentes venden parte de su participación al mercado. Permite a socios fundadores o inversores de capital riesgo obtener liquidez parcial sin que la empresa reciba fondos directamente. En la práctica, es frecuente combinar OPS y OPV en una misma operación.
Incorporación directa sin oferta: la empresa no capta fondos ni los accionistas venden, sino que simplemente inicia la cotización para ganar visibilidad y sentar las bases de futuras ampliaciones de capital. Es la opción menos costosa a corto plazo, pero requiere igualmente cumplir todos los requisitos regulatorios.
Costes y plazos reales del proceso
Los costes de una salida a BME Growth varían en función del tamaño de la operación y de los asesores involucrados, pero pueden estructurarse en las siguientes categorías:
- Honorarios del asesor registrado: entre €80.000 y €200.000 para la fase de incorporación, más una tarifa anual de mantenimiento (típicamente €30.000-60.000/año).
- Auditoría de cuentas históricas y proyecciones: €20.000-50.000 dependiendo del tamaño y complejidad de la empresa.
- Asesoramiento legal: redacción del DIIM, due diligence legal, revisión de estatutos y pactos de socios; entre €50.000 y €150.000.
- Tasas de BME Growth: tarifa de incorporación (entre €5.000 y €20.000 según capitalización) más canon anual de cotización.
- Costes de comunicación y road show: en operaciones con oferta pública, entre €30.000 y €80.000 para materiales, presentaciones y viajes a inversores institucionales.
El plazo total desde el inicio de los trabajos preparatorios hasta la fecha de incorporación efectiva es habitualmente de entre seis y nueve meses para empresas con la documentación contable en orden y sin contingencias relevantes.
Ventajas fiscales para inversores: la deducción por inversión en empresas en expansión
Uno de los atractivos diferenciadores de BME Growth para los inversores es la aplicación de las deducciones previstas en la normativa estatal del IRPF para inversión en empresas de nueva o reciente creación. La Ley 28/2022 de Fomento del Ecosistema de Empresas Emergentes (Ley de Startups) amplió la deducción del 30% al 50% de la inversión (base máxima €100.000 anuales) para acciones de empresas en su primer año de cotización en BME Growth que cumplan determinados requisitos. Esta ventaja fiscal mejora significativamente el atractivo inversor de la colocación.
Obligaciones de información tras la cotización
Una vez cotizando, la empresa asume un conjunto de obligaciones de información continua y periódica:
- Publicación de Información Financiera Semestral y Anual en plazos tasados.
- Comunicación de hechos relevantes (operaciones societarias, cambios en el accionariado significativo, eventos con impacto material).
- Notificación de operaciones de personas con responsabilidades de dirección y personas estrechamente vinculadas (obligaciones MAR, Reglamento UE 596/2014, aplicable también a BME Growth desde 2016).
- Mantenimiento del asesor registrado durante todo el período de cotización.
El incumplimiento de estas obligaciones puede conllevar la suspensión de cotización y, en casos graves, la exclusión del mercado.
Valoración previa a la salida: cómo fijar el precio de oferta
La valoración de la empresa antes de la OPS o la OPV es uno de los elementos más críticos del proceso. Las metodologías habituales en el contexto de BME Growth son: el descuento de flujos de caja (DCF) como ancla fundamental, la comparación por múltiplos de mercado con empresas cotizadas comparables en Europa (EV/EBITDA, EV/Ventas, PER), y los precedentes transaccionales en el sector. En empresas tecnológicas o de alto crecimiento, los múltiplos de ingresos cobran mayor relevancia que el EBITDA. El precio final suele situarse con un descuento del 10-20% respecto a la valoración máxima teórica para facilitar la colocación y generar recorrido alcista en los primeros días de negociación.
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Marco regulador específico: normas que regulan el acceso a BME Growth (MAB)
La salida a bolsa en BME Growth está sujeta a un marco normativo específico que combina la legislación española de mercados de valores con los requisitos propios del segmento.
Ley del Mercado de Valores y de los Servicios de Inversión (LMVSI, Ley 6/2023, de 17 de marzo, BOE 18 marzo 2023): Sustituye al Real Decreto Legislativo 4/2015. El art. 1 establece el marco regulatorio de los mercados financieros en España. El art. 14 regula los mercados regulados; el art. 15 regula los sistemas multilaterales de negociación (SMN), entre los que se encuentra BME Growth. La CNMV actúa como supervisor de los SMN en España, aunque BME Growth tiene un régimen de autorregulación complementario.
Reglamento de BME Growth (aprobado por CNMV, con última actualización en 2024): El Título I del Reglamento establece los requisitos de incorporación: capital social mínimo de 2 M EUR totalmente desembolsado (o bien el capital mínimo para la actividad en sectores regulados); o alternativamente, presentar una capitalización bursátil esperada de 6 M EUR. El Título II regula el proceso de incorporación: el asesor registrado (AR) elabora el Documento Informativo de Incorporación al Mercado (DIIM), que se somete a revisión de BME Growth (no de la CNMV, a diferencia de los mercados regulados). El Título IV regula las obligaciones de información continua de las empresas cotizadas: comunicación de hechos relevantes en el plazo máximo de 24 horas, publicación de cuentas anuales auditadas en los 4 meses siguientes al cierre del ejercicio, cuentas semestrales en los 3 meses siguientes.
Reglamento MAR (Market Abuse Regulation, Reglamento UE 596/2014, DOUE 12 junio 2014): Aplicable a BME Growth desde 2016. El art. 17 MAR establece la obligación de divulgar información privilegiada al mercado de forma inmediata. El art. 18 MAR obliga a mantener y actualizar una lista de personas con acceso a información privilegiada. El art. 19 MAR exige notificar a la CNMV y al mercado las operaciones efectuadas por personas con responsabilidades de dirección (insiders) y personas estrechamente vinculadas, en el plazo de 3 días hábiles. El incumplimiento del MAR puede resultar en sanciones de hasta 15 M EUR o el 15 % del volumen de negocio (art. 30 MAR).
Ley de Sociedades de Capital (RDL 1/2010) — Requisitos de gobierno corporativo: El art. 243 LSC establece la obligación de nombramiento de consejeros independientes en las sociedades cotizadas, con criterios de independencia tasados. Para BME Growth, los requisitos de gobierno corporativo son menos estrictos que para el mercado continuo, pero el Reglamento de BME Growth exige que las empresas cuenten con al menos 2 consejeros independientes o un porcentaje mínimo del consejo en independientes. Las empresas deben también tener una Comisión de Auditoría y Control funcional antes de la incorporación.
Real Decreto 878/2015, de 2 de octubre — Régimen de folleto y comunicaciones (BOE 3 octubre 2015): En las operaciones de ampliación de capital que acompañan frecuentemente a la salida a BME Growth, si el importe es superior a 8 M EUR o se dirige a más de 150 inversores no cualificados, se requiere folleto informativo aprobado por la CNMV (conforme al Reglamento UE 2017/1129 — Reglamento Prospectus). Las colocaciones privadas entre inversores cualificados (art. 36 Reglamento Prospectus) están exentas del folleto, lo que simplifica el proceso para empresas que captan capital de fondos de PE o family offices.
Ejemplo práctico: proceso de incorporación a BME Growth de empresa de tecnología educativa
Empresa: EduTech Avanzado, S.L. — plataforma B2B de formación corporativa, 52 empleados, 6,8 M EUR de facturación recurrente (ARR), crecimiento del 45 % en 2025, sin deuda bancaria, EBITDA 0,8 M EUR.
Calendario tipo del proceso de incorporación (18 meses):
| Fase | Actuación | Duración |
|---|---|---|
| Preparación interna | Governance, auditoría de cuentas 2 años, legal clean-up | Meses 1-6 |
| Selección del equipo | Asesor registrado, abogado, auditor, banco de inversión | Mes 4 |
| Due diligence y DIIM | Elaboración del Documento Informativo de Incorporación | Meses 7-10 |
| Revisión BME Growth | Revisión del DIIM por el departamento de regulación de BME | Meses 11-12 |
| Colocación privada | Presentación a inversores (roadshow) + bookbuilding | Meses 12-14 |
| Inicio de negociación | Primera cotización en BME Growth | Mes 15 |
Coste estimado del proceso:
| Concepto | Importe (EUR) |
|---|---|
| Asesor registrado (proceso) | 120.000 |
| Abogados (legal due diligence + contratos) | 80.000 |
| Auditor (cuentas 2 años + proceso) | 45.000 |
| Banco de inversión / agente de colocación | 150.000 + 2 % de la ampliación |
| Tasas BME Growth + CNMV | 25.000 |
| Comunicación e inversores | 35.000 |
| Total estimado (ampliación 5 M EUR) | ~555.000 EUR |
Resultado de la operación: ampliación de capital de 5 M EUR a 8x ARR (valoración 54,4 M EUR). Free float del 9,2 %. Capitalización bursátil inicial de 54,4 M EUR.
Errores comunes en el proceso de salida a BME Growth
Error 1 — Iniciar el proceso sin haber resuelto los problemas de governance: BME Growth exige que la empresa tenga un consejo de administración con consejeros independientes, una Comisión de Auditoría y Control funcional y cuentas auditadas por un auditor inscrito en el ROAC de la CNMV antes de la incorporación. Muchas empresas familiares no tienen esta estructura previa y necesitan entre 6 y 12 meses de preparación de governance antes de iniciar el proceso formal.
Error 2 — No seleccionar el asesor registrado con la debida antelación: El asesor registrado (AR) es la pieza clave del proceso de BME Growth. Su selección debe realizarse al menos 12-18 meses antes de la incorporación prevista, ya que el AR necesita tiempo para conocer en profundidad la empresa y elaborar un DIIM de calidad. Seleccionar el AR tarde obliga a comprimir los plazos de preparación con el riesgo de que el DIIM tenga deficiencias que retrasen la aprobación de BME Growth.
Error 3 — Subestimar el coste de mantenimiento post-incorporación: El coste de la salida a bolsa es elevado (>500.000 EUR en operaciones estándar), pero el coste de mantenimiento anual también es significativo: honorarios del AR (40.000-80.000 EUR/año), costes de auditoría continua, comunicación con inversores, cumplimiento MAR y publicación de hechos relevantes. Las empresas que no presupuestan correctamente estos costes recurrentes pueden ver comprometida su rentabilidad operativa.
Error 4 — No establecer un período de lock-up suficientemente largo para los accionistas originales: Si los accionistas fundadores pueden vender sus acciones inmediatamente después de la incorporación, los inversores de la colocación interpretarán que los fundadores no tienen confianza en el negocio. El período de lock-up estándar en BME Growth es de 12-24 meses para los accionistas de control; períodos menores generan descuentos de valoración en el bookbuilding.
Error 5 — Confundir la liquidez de BME Growth con la de un mercado continuo: BME Growth tiene una liquidez significativamente menor que el mercado continuo (IBEX 35). Para empresas pequeñas, el volumen diario de negociación puede ser muy bajo, lo que dificulta la entrada y salida de posiciones para inversores institucionales. Esta menor liquidez debe incorporarse como descuento en la valoración (habitualmente 20-30 % sobre el valor teórico) y debe comunicarse honestamente a los inversores durante el roadshow.
Próximos pasos para preparar la salida a BME Growth
- Evaluar si BME Growth es el camino correcto: analizar si el tamaño y el perfil de la empresa (capitalización esperada > 6 M EUR, crecimiento demostrable, sectores con interés para inversores institucionales) son adecuados para BME Growth; en empresas con menos de 3 M EUR de ARR, otras vías de financiación (PE, family offices, deuda privada) pueden ser más eficientes.
- Preparar la governance: constituir o formalizar el consejo de administración con consejeros independientes (mínimo 2); crear la Comisión de Auditoría y Control; aprobar un Reglamento del Consejo y un Código de Buen Gobierno adaptado a los requisitos de BME Growth.
- Auditar los dos ejercicios anteriores por auditor ROAC: contratar al auditor de cuentas inscrito en el ROAC de la CNMV para auditar los ejercicios que se incluirán en el DIIM; la selección tardía del auditor es uno de los principales cuellos de botella en los procesos de BME Growth.
- Seleccionar el asesor registrado: solicitar propuestas a los principales AR de BME Growth (Renta 4, Norbolsa, GVC Gaesco, Alantra, Cuatrecasas Corporate Finance); evaluar el historial de operaciones similares, los plazos propuestos y la capacidad de colocación.
- Iniciar el proceso de investor relations: construir el equity story (narrativa de inversión) antes de iniciar el roadshow; identificar los inversores institucionales y family offices con interés en el sector; establecer los primeros contactos 6 meses antes del inicio de la colocación.
En BMC asesoramos a empresas en la preparación de su salida a BME Growth, desde la estructuración de la governance hasta la coordinación del equipo de advisors y el soporte durante el proceso de incorporación. Consulte nuestros servicios de acceso a mercados de capitales.
