Si está valorando una empresa para comprar, vender o negociar con un fondo, necesita un dato: el múltiplo de su sector. Todo lo demás —el DCF, el análisis de sensibilidad, la reconciliación de métodos— se construye sobre ese número de referencia. Un múltiplo equivocado distorsiona toda la conversación que viene después.
Esta tabla es el recurso que nuestro equipo consulta al inicio de cada mandato de valoración. La actualizamos con datos de transacciones cerradas en el mercado español: fuentes públicas (TTR Data, ASCRI, Mergermarket, Refinitiv) complementadas con nuestra base de datos privada de operaciones M&A en España. Los rangos reflejan el mercado mid-market real —empresas con EBITDA entre €300K y €10M—, no los promedios de grandes operaciones corporativas que aparecen en los titulares.
Cómo calcular el EBITDA: fórmula paso a paso
El EBITDA es una métrica de rentabilidad operativa que mide el beneficio de una empresa antes de descontar los efectos de la estructura financiera, la fiscalidad y la política de amortización. Por eso es la base de las valoraciones por múltiplos: permite comparar empresas con distinta deuda, distintos tipos impositivos y distintas políticas contables de amortización.
La fórmula del EBITDA:
EBITDA = Beneficio neto + Impuesto sobre sociedades + Intereses financieros netos + Amortizaciones y depreciaciones
O de forma equivalente, partiendo del resultado operativo (EBIT):
EBITDA = EBIT + Amortizaciones y depreciaciones
Ejemplo numérico paso a paso — empresa de servicios industriales con cuenta de resultados real:
| Partida | Importe |
|---|---|
| Cifra de negocios | €3.200.000 |
| (–) Coste de ventas | (€1.800.000) |
| (–) Gastos de personal | (€680.000) |
| (–) Otros gastos de explotación | (€220.000) |
| EBITDA | €500.000 |
| (–) Amortizaciones (grupo 68) | (€95.000) |
| EBIT | €405.000 |
| (–) Intereses de deuda (cta. 663) | (€42.000) |
| BAI (Beneficio antes de impuestos) | €363.000 |
| (–) Impuesto sobre sociedades (25%) | (€90.750) |
| Beneficio neto | €272.250 |
El camino inverso también funciona para verificar el cálculo: €272.250 (beneficio neto) + €90.750 (IS) + €42.000 (intereses) + €95.000 (amortizaciones) = €500.000 de EBITDA.
EBITDA contable vs. EBITDA ajustado
El múltiplo de valoración nunca se aplica al EBITDA contable sin más. Los compradores en procesos de M&A exigen el EBITDA ajustado (también llamado EBITDA normalizado), que elimina partidas no recurrentes y correcciones de decisiones del propietario. La diferencia puede ser del 20% al 40%, lo que a un múltiplo de 6x supone centenares de miles de euros en el precio final. Más detalle en la sección “EBITDA ajustado vs. EBITDA contable” de este artículo.
Qué es un múltiplo EBITDA y cómo se usa
El múltiplo EBITDA —también denominado multiplicador EBITDA o ratio EV/EBITDA— es el cociente entre el valor de la empresa (Enterprise Value, EV) y su EBITDA ajustado. Si una empresa tiene un EBITDA ajustado de €800.000 y se vende por €4,8M, el múltiplo de la transacción es 6x.
La fórmula para obtener el valor del capital (lo que recibe el vendedor) tiene tres pasos:
Paso 1 — Enterprise Value: EBITDA ajustado × múltiplo sectorial = EV
Paso 2 — Equity Value: EV − deuda financiera neta (deuda bancaria menos caja) = valor para el accionista
Paso 3 — Ajustes adicionales: en operaciones complejas se descuentan también las contingencias identificadas en la due diligence (pasivos laborales, litigios pendientes, ajuste de capital circulante).
Un ejemplo concreto: empresa de servicios profesionales con EBITDA ajustado de €600.000, múltiplo de referencia 6x, deuda bancaria de €250.000 y caja de €80.000. Enterprise Value = €3,6M. Deuda neta = €170.000. Equity Value = €3,43M. Ese es el cheque que cobra el vendedor el día del cierre, antes de retenciones y ajustes post-cierre.
El múltiplo no es una cifra que se negocia de forma aislada. Refleja la percepción del comprador sobre el riesgo del negocio, la visibilidad de los flujos futuros y el atractivo del sector. Por eso entender el rango de su sector —antes de sentarse a negociar— es el primer paso de cualquier proceso de valoraciones.
Tabla principal: 15 sectores en España 2026
Los rangos siguientes corresponden a transacciones de compraventa de empresas con EBITDA entre €300K y €10M en el mercado español. Empresas por encima de ese tamaño suelen cotizar en el extremo superior del rango o ligeramente por encima. Las empresas muy pequeñas (EBITDA inferior a €200K) aplican descuentos adicionales por tamaño y liquidez.
| Sector | Rango EBITDA múltiplo 2026 | Tendencia vs 2025 | Factores clave que mueven el múltiplo |
|---|---|---|---|
| Tecnología SaaS | 8x – 15x | Subida | ARR, churn < 5%, LTV/CAC > 3, NRR > 100% |
| Tecnología servicios | 5x – 8x | Estable | Recurrencia de contratos, retención de talento clave |
| Alimentación y bebidas | 6x – 8x | Estable | Marca propia, distribución nacional, margen bruto > 40% |
| Manufactura | 5x – 7x | Subida | Contratos LP, estado del CapEx, reshoring industrial |
| Retail y distribución | 4x – 6x | Bajada | Cuota e-commerce, márgenes netos, rotación de stock |
| Hostelería y turismo | 3x – 5x | Estable | Estacionalidad, inmuebles en propiedad, ADR y RevPAR |
| Servicios profesionales | 5x – 8x | Subida | Recurrencia, antigüedad de cartera, independencia del fundador |
| Salud y farmacia | 7x – 12x | Subida | Regulación, patentes, demografía, contratos con mutuas |
| Energía renovable | 8x – 12x | Estable | PPAs firmados a LP, MW instalados, conexión a red |
| Logística y transporte | 4x – 6x | Estable | Antigüedad de flota, contratos exclusivos, rutas propias |
| Construcción | 3x – 5x | Bajada | Cartera de obra contratada, subcontratas, márgenes ajustados |
| Inmobiliario | NAV-based | Estable | Yield neto, tasa de ocupación, ubicación, tipología de activo |
| Servicios financieros | 6x – 10x | Subida | AuM, regulación, digitalización, cartera de clientes recurrentes |
| Educación y formación | 5x – 8x | Subida | Modelo online, certificaciones homologadas, tasa de retención |
| Agribusiness | 5x – 7x | Estable | Activos de tierra y agua, PAC, capacidad exportadora |
Múltiplos EBITDA por sector: tecnología y software en España
El sector tecnológico es el único segmento del mercado español donde el múltiplo EBITDA supera de forma sistemática las 10x. La razón es estructural: los compradores —fondos de crecimiento, estratégicos americanos y europeos, fondos de buyout especializados en software— pagan por ingresos recurrentes predecibles, no por el EBITDA histórico.
Tabla detallada: sector software y tecnología España 2026
| Subsector | Múltiplo EBITDA 2026 | Referencia ARR mínima | Driver principal |
|---|---|---|---|
| SaaS B2B (vertical) | 10x – 15x | €500K ARR | Churn < 3%, NRR > 110% |
| SaaS B2B (horizontal) | 8x – 12x | €1M ARR | Market share, expansión europea |
| E-commerce SaaS / plataformas | 7x – 10x | €300K MRR | GMV creciente, take rate estable |
| Software de gestión ERP/CRM | 6x – 10x | — | Base instalada, contratos mantenimiento |
| Tecnología de servicios (nearshoring) | 5x – 8x | — | Contratos LP, equipo > 50 FTEs |
| Integración y consultoría IT | 4x – 6x | — | Recurrencia mantenimiento, sectores regulados |
Para empresas de software B2B y SaaS el rango aplicable en el mercado mid-market español en 2026 es de 8x a 15x EBITDA, con empresas en el extremo superior cuando concurren: ARR superior a €1M, tasa de churn anual inferior al 5%, Net Revenue Retention (NRR) por encima del 100% y LTV/CAC superior a 3. Un producto SaaS con esas métricas en España puede atraer compradores internacionales dispuestos a pagar múltiplos convergentes con los del mercado europeo o norteamericano.
Los 14 impressiones que recibe la búsqueda “ebitda sector software” en Google desde España demuestran que el interés por la valoración de empresas tecnológicas es real y creciente. Si su empresa es de software y está pensando en una operación de entrada de capital o venta, el múltiplo de referencia no es el genérico del mercado: es el de su ARR, su churn y su NRR.
Las empresas de tecnología de servicios —integradores, consultoras tecnológicas, nearshoring de desarrollo— se valoran en el tramo inferior del sector: entre 5x y 8x EBITDA, con el factor diferenciador en la recurrencia de los contratos de mantenimiento y la retención del talento clave.
Para análisis específicos del sector tecnológico en España puedes consultar nuestra página de asesoramiento al sector tecnológico en inglés.
EBITDA vs. EBIT: diferencia clave para la valoración
Aunque EBIT y EBITDA son métricas hermanas, la diferencia importa mucho en los procesos de valoración de empresas.
| Métrica | Qué incluye | Cuándo se usa |
|---|---|---|
| EBIT | Beneficio operativo (antes de intereses e impuestos) | Comparativas de rentabilidad operativa entre empresas con distinta deuda |
| EBITDA | EBIT + amortizaciones y depreciaciones | Valoración M&A, análisis de capacidad de deuda, comparativas cross-sector |
| EBITDA ajustado | EBITDA + normalizaciones específicas de la empresa | Base del múltiplo en transacciones de compraventa |
Por qué el EBITDA importa más que el EBIT en M&A:
Las amortizaciones y depreciaciones son cargos contables que no representan una salida de caja en el ejercicio. Al añadirlos de vuelta, el EBITDA se aproxima mejor al flujo de caja operativo real del negocio. Para un comprador que financia la operación con deuda, lo que importa es la capacidad de generación de caja para devolver esa deuda: el EBITDA es el punto de partida de ese análisis.
Cuándo el EBIT es más relevante: en empresas con activos fijos muy intensivos (manufactura pesada, logística con flota propia), el CapEx de reposición es real y recurrente. En esos casos, los compradores sofisticados miran también el EBITDA menos CapEx de mantenimiento (EBITDA-CapEx), que se acerca más al Free Cash Flow.
La confusión más habitual: usar EBIT como proxy de EBITDA en empresas con amortizaciones altas infra-valorar el negocio. En una empresa industrial con €200K de amortizaciones anuales y múltiplo de 5x, el error supone €1M de diferencia en el Enterprise Value.
Actualización 2026: cómo han evolucionado los múltiplos desde 2022
El año 2022 fue el pico del mercado de valoraciones M&A en España tras la recuperación post-COVID. Desde entonces, los tipos de interés —el Euribor subió del -0,5% al 4%— reordenaron el mercado de forma significativa.
Evolución de múltiplos medios por sector (España)
| Sector | 2022 | 2023 | 2024 | 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Tecnología SaaS | 12x – 20x | 10x – 16x | 9x – 15x | 8x – 15x |
| Servicios profesionales | 6x – 9x | 5x – 8x | 5x – 8x | 5x – 8x |
| Salud y farmacia | 8x – 14x | 7x – 13x | 7x – 12x | 7x – 12x |
| Manufactura industrial | 5x – 8x | 5x – 7x | 5x – 7x | 5x – 7x |
| Hostelería y turismo | 4x – 6x | 3x – 5x | 3x – 5x | 3x – 5x |
| Energía renovable | 10x – 15x | 9x – 13x | 8x – 12x | 8x – 12x |
| Retail | 5x – 7x | 4x – 6x | 4x – 6x | 4x – 6x |
Los tres grandes movimientos desde 2022:
1. Contracción del sector tecnológico (–20% a –35%). El ajuste de los mercados de capital riesgo, la caída de las valoraciones de comparables cotizados (índices NASDAQ, SaaS ETFs) y el endurecimiento de las condiciones de financiación apalancada redujeron los múltiplos de software. El mercado español, que siempre cotizó con descuento respecto al americano, sufrió menos que el estadounidense pero igualmente se contrajo.
2. Resiliencia del sector salud. Los múltiplos de clínicas, cadenas de fisioterapia, centros de diagnóstico y servicios de salud mental han resistido mejor que la media porque los drivers demográficos (envejecimiento, mayor concienciación en salud) son estructurales y no dependen del ciclo de tipos.
3. Recuperación de la manufactura. El reshoring industrial —la vuelta de capacidad productiva a Europa impulsada por la Ley Europea de Chips, el fin de la dependencia energética rusa y los incentivos del NextGenerationEU— ha elevado el atractivo de empresas industriales españolas para compradores alemanes, franceses e italianos. Los múltiplos de manufactura han subido desde 2024.
Perspectiva 2026: la moderación del Euribor (por debajo del 3% desde finales de 2025) está reactivando la actividad de los fondos de deuda y el apalancamiento en operaciones de buyout. El mercado de M&A mid-market en España registró en el primer trimestre de 2026 el mayor volumen de operaciones desde el cuarto trimestre de 2021 (fuente: TTR Data, ASCRI). Los múltiplos de tecnología están tocando fondo y se espera recuperación moderada a lo largo de 2026.
Cómo leer la tabla de múltiplos
Rango, no número fijo. El extremo inferior corresponde a empresas con mayor riesgo: alta dependencia del fundador, pocos clientes o sector maduro sin crecimiento. El extremo superior, a empresas con ingresos recurrentes, equipo directivo consolidado y crecimiento demostrable.
Tendencia vs. 2025. “Subida” indica que los compradores están dispuestos a pagar más que hace doce meses por empresas de ese sector, generalmente por mayor competencia entre fondos o mejora del entorno macroeconómico. “Bajada” refleja presión sobre márgenes, menor actividad de compradores o deterioro de perspectivas sectoriales.
El sector inmobiliario no usa múltiplo EBITDA. Las empresas patrimonialistas se valoran por NAV (Net Asset Value): valor de mercado de los activos menos deuda. Los múltiplos EBITDA no capturan bien los activos inmobiliarios porque el EBITDA puede ser bajo mientras el activo subyacente es muy valioso.
EBITDA ajustado vs. EBITDA contable
Este es el punto donde más se equivocan los empresarios que valoran su empresa por primera vez. Los múltiplos de la tabla se aplican sobre el EBITDA ajustado, no sobre el EBITDA que figura en la cuenta de pérdidas y ganancias. La diferencia puede ser del 20% al 40%, lo que en una empresa con múltiplo de 6x supone decenas o cientos de miles de euros en el precio final.
Los ajustes más habituales que nuestro equipo aplica en cada mandato de valoración:
Sueldo del propietario fuera de mercado. Si el fundador se paga €200.000 anuales y un director general de reemplazo costaría €90.000, se suman €110.000 al EBITDA. Si se paga €30.000 para minimizar el IRPF y el reemplazo costaría €80.000, se restan €50.000.
Gastos personales imputados a la empresa. Vehículo de uso personal, viajes privados, seguros de vida familiares, obras en la vivienda del propietario. En empresas familiares de tamaño medio, este ajuste suele estar entre €15.000 y €60.000 anuales.
Ingresos y gastos no recurrentes. La venta de un inmueble, un litigio ganado, una subvención extraordinaria, los costes de un ERE puntual. Todo lo que no se repetirá en los próximos años debe excluirse del EBITDA normalizado.
Alquiler de inmueble propio por debajo de mercado. Si el empresario tiene la nave en el patrimonio personal y la alquila a la empresa a precio simbólico, el comprador deberá pagar el alquiler de mercado una vez consumada la compra. Ese coste oculto se resta del EBITDA. Si el alquiler de mercado sería €70.000 y se cobra €25.000, el EBITDA ajustado es €45.000 inferior al contable.
Normalización del capital circulante. En empresas con stock o crédito comercial elevado, los criterios de valoración de inventario y la política de cobros y pagos pueden inflar o deflactar el EBITDA de un ejercicio concreto.
Para un análisis detallado del proceso de ajuste del EBITDA y las 8 secciones que debe contener un informe profesional, consulte nuestro artículo sobre el informe de valoración de empresa.
Factores que suben el múltiplo
Dos empresas del mismo sector con el mismo EBITDA ajustado pueden tener múltiplos muy distintos. El múltiplo que un comprador está dispuesto a pagar refleja su percepción del riesgo y el potencial de crecimiento. Estos son los cinco factores que más elevan el múltiplo:
1. Ingresos recurrentes contractuales. Una empresa con el 60%-70% de sus ingresos en contratos de suscripción o mantenimiento anuales renovables tiene mucha más visibilidad sobre sus flujos futuros que una con ingresos puramente transaccionales. Esa visibilidad reduce el riesgo percibido y el comprador paga por ella. En el mercado actual, pasar del 30% al 60% de ingresos recurrentes puede mover el múltiplo entre 0,5x y 1,5x.
2. Baja concentración de clientes. La regla de oro es que ningún cliente supere el 10%-15% de la facturación total. Una cartera de 150 clientes activos con ticket medio razonable vale sistemáticamente más que una empresa con tres grandes contratos que representan el 80% de los ingresos. La pérdida de un cliente grande es un riesgo que el comprador descuenta del múltiplo.
3. Equipo directivo autónomo. Si la empresa genera el mismo EBITDA cuando el fundador está de vacaciones tres semanas, el comprador tiene la seguridad de que está comprando el negocio, no al propietario. La dependencia del fundador es el factor que más destruye valor en el mercado español de PYMEs, con descuentos habituales del 15% al 30% sobre el valor técnico.
4. Barreras de entrada. Concesiones administrativas difíciles de obtener, posición dominante en un nicho de mercado específico, patentes o software propietario, costes de cambio elevados para el cliente, certificaciones exclusivas. Cuanto más difícil es replicar el negocio, mayor el múltiplo que el comprador acepta pagar.
5. Crecimiento orgánico sostenido. Una empresa que crece al 15%-20% anual de forma orgánica —sin adquisiciones— en un mercado maduro es un activo escaso. Los compradores pagan por el crecimiento futuro, no solo por el EBITDA histórico. Un crecimiento demostrado en los últimos tres años es el mejor argumento para defender el extremo superior del rango sectorial.
Factores que bajan el múltiplo
Con la misma lógica, estos cinco factores comprimen el múltiplo y son los primeros en identificar los equipos de due diligence de cualquier comprador experimentado:
1. Dependencia del fundador. Ya mencionado, pero merece énfasis: si el propietario es el vendedor, el comercial, el que mantiene las relaciones clave con los tres clientes principales y el que firma los contratos importantes, el negocio tiene un riesgo de ejecución enorme para el comprador. El descuento es real y cuantificable.
2. Concentración en pocos clientes. Un cliente que representa el 35%-40% de la facturación es un punto de fallo crítico. Si cancela o reduce pedido, la empresa puede perder casi la mitad de sus ingresos en un trimestre. Los compradores aplican descuentos del 10%-20% en el múltiplo ante concentraciones superiores al 25% en un solo cliente.
3. CapEx pendiente relevante. Maquinaria que necesita renovación inmediata, instalaciones que no cumplen normativa vigente, flota con más de diez años de antigüedad. El comprador descuenta del precio el CAPEX necesario en los próximos 24 meses, lo que en sectores industriales puede reducir el Equity Value en €300.000-€800.000.
4. Litigios o contingencias abiertas. Inspecciones de la AEAT en curso, reclamaciones laborales, litigios con clientes o proveedores, incumplimientos regulatorios. Aunque no tengan resultado cierto, generan retenciones de precio en el cierre (escrow) o garantías adicionales en el contrato de compraventa, lo que en la práctica reduce el importe cobrado el día del cierre.
5. Sector en contracción estructural. El múltiplo descuenta el futuro del sector, no solo el presente de la empresa. Un negocio con €1M de EBITDA en un sector que decrece al 8% anual no puede aspirar al mismo múltiplo que uno con €700K de EBITDA en un sector que crece al 12% anual. Los compradores racionales no pagan el múltiplo histórico por un flujo de caja en declive.
España vs. Europa: el descuento que existe y por qué
Los múltiplos en España son sistemáticamente inferiores a los de Reino Unido, Francia o Alemania para empresas de tamaño y sector equivalentes. La diferencia está entre el 10% y el 20% dependiendo del sector, y tiene tres causas estructurales:
Profundidad del mercado de M&A. El mercado español de fusiones y adquisiciones mid-market es más pequeño y menos líquido que los mercados del centro y norte de Europa. Hay menos compradores activos por cada empresa en venta, lo que reduce la presión competitiva en los procesos. Menos competencia entre compradores = múltiplos más bajos.
Peso de las empresas familiares. España tiene una de las tasas más altas de empresas familiares de Europa, muchas de ellas con alta dependencia del fundador, gobernanza informal y menor transparencia financiera. Estas características añaden riesgo de ejecución para el comprador, que lo descuenta del precio. Empresas familiares bien gobernadas —con consejo de administración activo, retribución de directivos de mercado e información financiera auditada— pueden reducir o eliminar este descuento.
Menor presencia de capital riesgo institucional en ciertos segmentos. En Reino Unido o Alemania, hay decenas de fondos especializados compitiendo por empresas con EBITDA de €500K-€2M. En España, la mayoría de los fondos se centran en el tramo de €3M-€10M de EBITDA, dejando el segmento inferior con menos compradores sofisticados y, por tanto, con múltiplos más bajos.
Este descuento es relevante para empresas que puedan plantear procesos de venta internacionales o que puedan atraer compradores estratégicos europeos. Un comprador alemán del mismo sector puede estar dispuesto a pagar un múltiplo un 15% superior al que pagaría un comprador nacional, porque para él la empresa española tiene sinergias adicionales y accede a un mercado que ya conoce.
Fuentes de los datos
Los rangos de esta tabla se elaboran a partir de las siguientes fuentes:
- TTR Data: base de datos de transacciones M&A en España e Iberoamérica, con datos de múltiplos para operaciones declaradas
- ASCRI: Asociación Española de Capital Riesgo e Inversión, informes anuales y trimestrales
- Mergermarket / Refinitiv: datos de transacciones europeas, con filtros por tamaño y sector
- Base de datos interna BMC: transacciones en las que hemos participado como asesores en los últimos cinco años (datos anonimizados)
- Registros mercantiles: datos de compraventas de participaciones declaradas en el Registro Mercantil
Los rangos se revisan trimestralmente. Las variaciones significativas de mercado —cambios en tipos de interés, ciclos de actividad de fondos, shocks sectoriales— pueden desplazar los rangos fuera de los publicados aquí. Para operaciones concretas, siempre recomendamos una actualización puntual del análisis de comparables.
Estos múltiplos son referencias, no recetas
Un múltiplo sectorial es el punto de partida de la conversación, no el punto de llegada. El precio final depende de quién está al otro lado de la mesa, de qué sinergias tiene el comprador, de cómo está preparada la empresa para ser analizada desde fuera y del momento del mercado en el que se cierra la operación.
Un empresario que conoce el múltiplo de su sector tiene una ventaja real en la negociación: sabe si la oferta que está recibiendo es razonable, si tiene margen para pedir más o si el comprador está pagando por encima del mercado (lo que normalmente indica sinergias estratégicas que conviene entender antes de ceder).
Un empresario que no conoce ese número depende de lo que le diga el comprador. Y el comprador siempre lo sabe.
Si quiere contrastar el múltiplo aplicable a su empresa concreta —con sus características específicas de recurrencia, concentración, crecimiento y dependencia del fundador—, nuestro equipo de valoraciones y fusiones y adquisiciones puede hacer ese análisis antes de que inicie cualquier proceso. Si necesita una sociedad operativa de forma inmediata para una operación, consulte nuestro servicio de sociedades preconstituidas con entrega en 24 horas. También le recomendamos leer nuestra guía sobre cuánto vale su empresa y el artículo sobre qué incluye un informe de valoración profesional para entender el proceso completo desde la primera reunión hasta el informe final.
Para una visión completa del proceso de valoración —incluyendo la comparativa detallada entre DCF y múltiplos, el marco normativo (CNMV, ICAC, RICS) y las ocho situaciones en las que una valoración es imprescindible—, consulte nuestra guía definitiva de valoración de empresas en España 2026.