Resumen ejecutivo
El año 2023 fue el de la normalización estratégica en un entorno de tipos altos y la irrupción disruptiva de la **inteligencia artificial generativa**. La economía española sorprendió al alza con un crecimiento del **PIB del +2,5%**, muy por encima de la media de la eurozona. El mercado de **M&A** cerró **436 operaciones**, manteniendo niveles sólidos a pesar de la presión de los tipos. Y la llegada de ChatGPT y los modelos de lenguaje de gran escala transformó las agendas de transformación digital de empresas de todos los tamaños y sectores.
La Ley de Vivienda fue aprobada en mayo, generando un intenso debate sobre sus efectos sobre el mercado inmobiliario de alquiler y el interés inversor en el sector residencial. Y la Ley Whistleblower fue finalmente aprobada, con más de un año de retraso sobre el plazo europeo.
Principales destacados
La IA generativa fue el fenómeno corporativo del año. La disponibilidad masiva de modelos de lenguaje de gran escala transformó en semanas la percepción sobre el potencial de la inteligencia artificial para automatizar tareas cognitivas. Las empresas debieron responder en múltiples frentes simultáneos: aprovechar las oportunidades de productividad inmediatas, integrar capacidades de IA en sus productos y servicios, y anticiparse a las obligaciones regulatorias del AI Act europeo, todavía en tramitación pero con aplicación progresiva a partir de 2025.
El M&A se adaptó al nuevo entorno de tipos. Las operaciones de mayor calidad siguieron ejecutándose, aunque con múltiplos más moderados. Los sectores con mayor actividad fueron las infraestructuras renovables (con flujos de caja predecibles y largo plazo de vida), la tecnología B2B con ingresos recurrentes, y la salud. El private equity adoptó estructuras de financiación más conservadoras y horizontes de inversión más largos para ajustarse al mayor coste del capital.
La Ley de Vivienda (Ley 12/2023, de 24 de mayo) fue la norma de mayor impacto en el sector inmobiliario. La creación de las zonas de mercado residencial tensionado, la limitación de rentas en estas zonas y los cambios en los derechos de los grandes tenedores generaron incertidumbre sobre el retorno esperado de las inversiones en activos residenciales en alquiler en las ciudades de mayor demanda.
Análisis sectorial
Energías renovables: El sector continuó siendo el más activo en M&A. La combinación de flujos de caja predecibles a largo plazo (PPA y contratos regulados), la agenda ESG de los grandes inversores y el apoyo político a la transición energética mantuvo la demanda de activos renovables en niveles elevados.
Tecnología e IA: Las empresas de software con capacidades de IA nativas registraron los múltiplos de valoración más elevados. Las startups de IA generativa y aplicada levantaron rondas de financiación en valoraciones extraordinarias. El mercado comenzó a distinguir entre las empresas que usaban la IA como herramienta de productividad y las que la integraban como componente central de su modelo de negocio.
Inmobiliario: La Ley de Vivienda generó incertidumbre en el residencial en alquiler, especialmente en Madrid y Barcelona. Los activos alternativos (residencias de estudiantes, activos logísticos, data centers) mantuvieron un interés inversor sostenido.
Agenda ESG y regulación
El reporting de sostenibilidad avanzó hacia la obligatoriedad para un perímetro más amplio de empresas. Las primeras que debían presentar su informe CSRD prepararon sus análisis de doble materialidad y sus sistemas de recopilación de datos ESG. La planificación estratégica integrada con el reporting de sostenibilidad se consolidó como servicio de alta demanda.
Cambios regulatorios
La Ley Orgánica 2/2023 (Whistleblower) estableció la obligación de disponer de canales internos de denuncia para empresas con más de 50 trabajadores. El plazo para las medianas empresas se extendió hasta diciembre de 2023.
Perspectivas
El año 2024 se abría con el inicio de las bajadas de tipos del BCE (anticipadas para la segunda mitad del año), el debate sobre la Golden Visa, las primeras obligaciones CSRD efectivas y la continuación de la irrupción de la IA.
Nuestro equipo de estrategia y M&A continuó siendo el socio de referencia de los clientes en sus decisiones de crecimiento y transformación corporativa.
