EBIT (Beneficio antes de intereses e impuestos)

Qué es el EBIT

EBIT son las siglas de Earnings Before Interest and Taxes, es decir, beneficio antes de intereses e impuestos. Es el indicador que mide la rentabilidad de la actividad operativa de una empresa, sin considerar el coste de su financiación ni su carga fiscal.

En la contabilidad española, el EBIT equivale aproximadamente al resultado de explotación de la cuenta de pérdidas y ganancias, aunque en la práctica financiera anglosajona el EBIT puede calcularse de formas ligeramente distintas según qué ingresos y gastos se consideran “operativos”.

El EBIT es el punto de partida para analizar la rentabilidad de un negocio de forma independiente de:

• La estructura financiera: el nivel de endeudamiento afecta a los gastos financieros, pero no al EBIT
• La carga fiscal: los tipos impositivos varían entre países y en el tiempo, pero no afectan al EBIT
• La política de amortización: las amortizaciones ya están descontadas en el EBIT (a diferencia del EBITDA)

Cómo se calcula el EBIT

Partiendo de la cuenta de pérdidas y ganancias:

Ingresos de explotación (ventas netas)
− Coste de ventas (materiales, mercancías)
= Margen bruto
− Gastos de personal
− Arrendamientos y otros gastos de estructura
− Amortizaciones y depreciaciones
− Deterioros y provisiones operativas
= EBIT (Resultado de explotación)

Alternativamente, partiendo del resultado neto hacia arriba:

Resultado neto del ejercicio
+ Impuesto sobre beneficios
= Resultado antes de impuestos (EBT)
+ Gastos financieros netos
= EBIT

La relación entre EBIT y EBITDA

La diferencia entre EBIT y EBITDA son las amortizaciones y depreciaciones:

EBITDA = EBIT + Amortizaciones y depreciaciones

Las amortizaciones representan la distribución en el tiempo del coste de los activos fijos a medida que se desgastan o deprecian. Son un gasto contable pero no una salida de caja en el ejercicio en que se registran (la salida de caja se produjo cuando se compró el activo).

Por eso el EBITDA es mayor que el EBIT en todas las empresas que tienen activos amortizables. La diferencia es especialmente notable en:

• Industria manufacturera con mucha maquinaria
• Telecomunicaciones con redes e infraestructuras
• Inmobiliario y construcción con grandes activos fijos
• Transporte y logística

En empresas de servicios puros con pocos activos, la diferencia entre EBIT y EBITDA es pequeña.

Margen EBIT: rentabilidad operativa

El margen EBIT es el ratio que relaciona el EBIT con las ventas netas:

Margen EBIT = EBIT / Ventas netas × 100

Es uno de los indicadores de rentabilidad más seguidos en el análisis financiero empresarial.

Benchmarks de margen EBIT por sector (España)

EBIT ajustado o normalizado

En análisis de M&A y due diligence, es habitual calcular un EBIT normalizado que elimina partidas no recurrentes para reflejar la rentabilidad operativa sostenible del negocio:

Ajustes habituales:

• Gastos extraordinarios: reestructuraciones, litigios, penalizaciones contractuales puntuales
• Ingresos extraordinarios: plusvalías por venta de activos, subvenciones no recurrentes
• Retribuciones atípicas: salarios de socios que trabajan en la empresa por encima o debajo del valor de mercado
• Gastos personales del propietario incluidos en la empresa
• Alquileres a socios a precios no de mercado (rent normalization)

El EBIT normalizado es la base más adecuada para aplicar múltiplos de valoración en transacciones de compraventa de empresas.

El múltiplo EV/EBIT en valoración

El múltiplo EV/EBIT (Enterprise Value / EBIT) es una alternativa al EV/EBITDA que considera el efecto de las amortizaciones. Es más adecuado cuando:

• Las empresas comparables tienen políticas de amortización similares
• Se quiere ser más conservador que con el EV/EBITDA
• Las amortizaciones son representativas del CAPEX de mantenimiento necesario (activos que realmente se desgastan)

Una crítica al EV/EBITDA es que las amortizaciones no son “ficticias”: representan el coste real de mantener el negocio a largo plazo, porque los activos desgastados necesitarán reponerse. El EV/EBIT es más conservador y teóricamente más riguroso en industrias capex-intensivas.

EBIT y cobertura de intereses

El ratio de cobertura de intereses relaciona el EBIT con los gastos financieros netos:

Cobertura de intereses = EBIT / Gastos financieros netos

Mide cuántas veces cubre el resultado operativo el coste de la deuda. Es uno de los covenants financieros más habituales en los contratos de crédito bancario:

Cuando el EBIT no cubre los gastos financieros, la empresa genera pérdidas antes de impuestos y consume su patrimonio neto. Si esta situación se prolonga sin medidas correctoras, puede llevar a una situación de insolvencia técnica.