Unternehmenskauf (SPA) in Spanien

Überblick über den Unternehmenskauf in Spanien

Die Übernahme eines spanischen Unternehmens ist eine der häufigsten Möglichkeiten für ausländische Investoren, in den spanischen Markt einzutreten oder dort zu expandieren. Im Gegensatz zu einer Neugründung bringt eine Übernahme einen bestehenden Kundenstamm, Belegschaft, Verträge und eine operative Erfolgsbilanz mit sich — jedoch auch übernommene Verbindlichkeiten und Integrationsherausforderungen.

Das rechtliche Instrument, das einen Unternehmenskauf regelt, ist der Kauf- und Abtretungsvertrag (SPA), auf Spanisch als Contrato de Compraventa de Participaciones (bei einer SL) oder Contrato de Compraventa de Acciones (bei einer SA) bezeichnet. Spanische M&A-SPAs werden typischerweise auf Spanisch verfasst, bei grenzüberschreitenden Transaktionen sind jedoch zweisprachige Versionen üblich.

Share Deal vs. Asset Deal

Vor der Ausarbeitung eines SPA müssen die Parteien über die Transaktionsstruktur entscheiden:

Share Deal (Compraventa de Participaciones/Acciones)

Der Käufer erwirbt die Eigentumsrechte am Zielunternehmen. Alle Vermögenswerte, Verträge, Mitarbeiter und Verbindlichkeiten gehen automatisch als Teil der Gesellschaft über. Dies ist die häufigste Struktur in Spanien.

Asset Deal (Compraventa de Activos)

Der Käufer wählt spezifische Vermögenswerte aus und übernimmt optional bestimmte Verbindlichkeiten. Jeder Vermögenswert muss einzeln übertragen werden. Mitarbeiter des erworbenen Unternehmens gehen gemäß Artikel 44 des Arbeiterstatuts (Betriebsübergang) über, der Beschäftigungsschutz bietet, auf den nicht verzichtet werden kann.

Die Wahl zwischen den Strukturen hat erhebliche steuerliche Auswirkungen und sollte vor Beginn der Due-Diligence-Phase vereinbart werden.

Der SPA: Wesentliche Strukturkomponenten

1. Gegenstand und Kaufpreis

Der SPA definiert, was verkauft wird (Anteile, ihr Prozentsatz, Klasse) und den Kaufpreis. Der Preis kann sein:

• Fest: Ein beim Signing vereinbarter Betrag, der beim Closing bezahlt wird.
• Locked-Box: Der Preis wird anhand einer historischen Bilanz festgelegt; der Verkäufer behält die wirtschaftlichen Erträge des Unternehmens vom Locked-Box-Datum bis zum Closing, vorbehaltlich von Abflusskontrollen.
• Completion Accounts: Der Anfangspreis ist eine Schätzung, die nach dem Closing auf Grundlage tatsächlichen Working Capitals, Nettoverschuldung und anderer am Closing-Datum gemessener Finanzkennzahlen angepasst wird.

Completion Accounts sind in Spanien bei Transaktionen häufiger, bei denen die Verlässlichkeit der Finanzinformationen unsicher ist; Locked-Box wird bei PE-gestützten Transaktionen mit sauberen Datenräumen bevorzugt.

2. Aufschiebende Bedingungen (Condiciones Suspensivas)

Der SPA kann von bestimmten Ereignissen zwischen Signing und Closing abhängen, z. B.:

• Behördliche Genehmigungen (Fusionskontrolle durch CNMC oder Europäische Kommission)
• Branchenspezifische Genehmigungen (Banken, Versicherungen, Medien, Energie)
• Zustimmungen Dritter (wichtige Kunden- oder Lieferantenverträge mit Change-of-Control-Klauseln)
• Finanzierungsbedingungen (seltener im professionellen M&A; häufiger bei KMU-Transaktionen)

3. Zusicherungen und Gewährleistungen (Manifestaciones y Garantías)

Der Verkäufer gibt sachliche Aussagen über das Zielunternehmen ab — seine Finanzlage, rechtlichen Status, wesentlichen Verträge, Mitarbeiter, Steuerposition, geistiges Eigentum und das Fehlen nicht offenbarter Verbindlichkeiten. Erweist sich eine Zusicherung als falsch, kann der Käufer Schadensersatz für daraus entstandene Verluste geltend machen.

Die spanische SPA-Praxis hat sich deutlich an angloamerikanische Standards angenähert, und internationale Transaktionen enthalten routinemäßig umfangreiche Gewährleistungskataloge. Bestimmte Gewährleistungen müssen jedoch sorgfältig formuliert werden, um spanischen Rechtskonzepten zu entsprechen.

Gewährleistungs- und Schadensersatzversicherung (W&I Insurance) — bei der ein Versicherer die Risikoexposition des Käufers oder Verkäufers aus Gewährleistungen abdeckt — wird bei spanischen Mid-Market- und Large-Cap-Transaktionen zunehmend eingesetzt.

4. Spezifische Freistellungen (Indemnizaciones Específicas)

Wenn die Due Diligence bekannte bedingte Verbindlichkeiten aufdeckt (laufende Steuerprüfungen, Rechtsstreitigkeiten, Umweltprobleme, Sozialversicherungsrückstände), vereinbaren die Parteien typischerweise spezifische Freistellungen, anstatt auf den allgemeinen Gewährleistungsrahmen zu vertrauen.

5. Kaufpreisanpassungen und Earn-Out-Klauseln

Bei Transaktionen, bei denen die Parteien sich nicht auf einen festen Preis einigen können — oft wegen Unsicherheit über die zukünftige Performance —, kann der SPA einen Earn-Out-Mechanismus enthalten. Die Earn-Out-Formel, Buchhaltungsdefinitionen und die operativen Vereinbarungen nach dem Closing sind typischerweise die am stärksten verhandelten Bestimmungen eines Earn-Out-SPA.

6. Closing-Mechanik (Condiciones de Cierre)

Das Closing findet typischerweise vor einem spanischen Notar statt, wenn das Zielunternehmen eine SL ist (die Übertragung von Gesellschaftsanteilen erfordert eine notarielle Urkunde). Beim Closing erfolgen gleichzeitig:

• Unterzeichnung der notariellen Übertragungsurkunde
• Zahlung des Kaufpreises (bestätigte Überweisung)
• Übergabe der Closing-Dokumente (Rücktritte ausscheidender Direktoren, neue Vorstandsernennungen, aktualisierte Gesellschaftsbücher)

7. Pflichten nach dem Closing

Der SPA enthält typischerweise Nacherfüllungspflichten beider Parteien: Vertraulichkeit, Wettbewerbsverbote des Verkäufers, Übergangsdienstleistungsvereinbarungen und laufende Freistellungsverfahren.

Regulatorische Überlegungen

• CNMC-Fusionskontrolle: Erforderlich bei Transaktionen, die spanische Meldeschwellen erreichen.
• Screening ausländischer Direktinvestitionen: Übernahmen durch Nicht-EU/EWR-Investoren über bestimmten Schwellenwerten oder in sensiblen Sektoren bedürfen einer Vorabgenehmigung.
• Branchenregulatoren: Banken (Banco de España / EZB), Versicherungen (DGSFP), Wertpapiere (CNMV), Energie (CNMC Energie), Telekommunikation.

Wie BMC helfen kann

Wir beraten Käufer und Verkäufer während des gesamten Akquisitionsprozesses: Strukturierung der Transaktion, Koordination der rechtlichen und steuerlichen Due Diligence, Ausarbeitung und Verhandlung des SPA, Einholung behördlicher Genehmigungen und Abwicklung des notariellen Closings. Unser integriertes Team deckt den gesamten Transaktionslebenszyklus in einem einzigen Mandat ab.