Schuldenrestrukturierung

Was ist eine Schuldenrestrukturierung?

Eine Schuldenrestrukturierung ist die Gesamtheit der finanziellen und rechtlichen Maßnahmen, die es einem Unternehmen ermöglichen, die Bedingungen seiner Verpflichtungen gegenüber Finanzgläubigern, Lieferanten oder Steuerbehörden zu ändern, wenn die bestehende Schuldenstruktur angesichts der aktuellen oder prognostizierten Cashflow-Generierung des Unternehmens nicht tragfähig ist. Ziel ist es, die Balance zwischen der Rückzahlungskapazität des Unternehmens und dem Schuldenlast wiederherzustellen und dabei den operativen Geschäftsbetrieb und die Arbeitsplätze zu erhalten.

Eine Restrukturierung kann rein finanzieller Natur sein (Neuverhandlung von Laufzeiten und Zinssätzen mit Kreditgebern) oder operative Maßnahmen (Kostenanpassungen, Vermögensverkäufe, Gesellschafterwechsel) umfassen, wenn die Ursache der Notlage nicht nur finanzieller, sondern auch operativer Natur ist.

Restrukturierungsinstrumente in Spanien

Außergerichtlich:

• Bilaterale Neuverhandlung mit jedem Gläubiger: die flexibelste Lösung, erfordert jedoch die einstimmige Zustimmung aller wesentlichen Gläubiger.
• Homologiertes Refinanzierungsabkommen (ARH): Vereinbarung mit Finanzgläubigern, die mindestens 51 % der Finanzverbindlichkeiten vertreten; nach Homologation durch das Gericht können seine Wirkungen auf widersprechende Finanzinstituts-Gläubiger ausgedehnt werden.

Vorinsolvenz (Buch II des Insolvenzgesetzes, Reform 2022):

• Restrukturierungsplan: Ein europäisches Instrument (Richtlinie 2019/1023), das die Genehmigung eines Restrukturierungsplans durch Gläubigerklassenmehrheiten ermöglicht, mit der Möglichkeit, den Plan auf widersprechende Minderheiten auszudehnen (cram-down) und Schutz vor individuellen Vollstreckungsmaßnahmen während des Verhandlungszeitraums.

Insolvenzverfahren:

• Gläubigervergleich (convenio de acreedores): Eine im Concurso de Acreedores (Insolvenzverfahren) genehmigte Vereinbarung, die Schuldenschnitte und Stundungen für alle gewöhnlichen Gläubiger festlegt.

Indikatoren, die eine Restrukturierung rechtfertigen

• Dauerhaftes Nettoverschuldungs-/EBITDA-Verhältnis über 5–6x
• Verletzung oder drohende Verletzung von Bankkonditionen
• Wiederkehrende Liquiditätsschwierigkeiten (negative Cashposition in normalen Szenarien)
• Kurzfristige Schuldfälligkeiten, die zu Marktbedingungen nicht refinanziert werden können

Unterschied zu formalen Insolvenzverfahren

Eine außergerichtliche oder vorinsolvenzliche Restrukturierung ist einem formalen Insolvenzverfahren vorzuziehen, da sie den Ruf des Unternehmens wahrt, schneller ist, geringere Direktkosten hat und den Stigmaeffekt vermeidet, den formale Insolvenzverfahren typischerweise bei Kunden, Lieferanten und Mitarbeitern auslösen. Das formale Insolvenzverfahren sollte ein letzter Ausweg sein, wenn eine freiwillige Restrukturierung nicht erreichbar ist.

Bedeutung für Unternehmen

Der Beginn einer Restrukturierung vor der Insolvenz ist entscheidend: Je früher der Prozess beginnt, desto mehr Optionen stehen zur Verfügung und desto mehr Wert wird für Gesellschafter und Gläubiger erhalten. Die Einreichung einer Mitteilung über die Eröffnung von Gläubigerverhandlungen (Artikel 604 des Insolvenzgesetzes) bietet drei Monate Schutz vor obligatorischen Insolvenzanträgen und vor der Vollstreckung von Finanzsicherheitsvereinbarungen.