Der Einstieg eines Private-Equity-Fonds in ein Unternehmen ist eine Transaktion, die die Dynamik des Unternehmens grundlegend verändert: Sie bringt Kapital, beschleunigt das Wachstum und professionalisiert das Management, impliziert aber auch die Teilung der Kontrolle, die Einführung anspruchsvollerer Corporate-Governance-Standards und die Verpflichtung zu Rentabilitätszielen und Desinvestitionsfristen. Eine gute Vorbereitung ist der Unterschied zwischen einer erfolgreichen Transaktion und einem Prozess, der Managementzeit verbraucht, ohne zum Abschluss zu kommen.
Was ein Private-Equity-Fonds sucht
Private-Equity-Fonds investieren in Unternehmen mit dem Ziel, ihren Wert innerhalb eines Zeitraums von typischerweise 4 bis 7 Jahren zu steigern und dann mit einer attraktiven Rendite zu desinvestieren. Was sie suchen, ist nicht das ideale Unternehmen, sondern ein Unternehmen mit Potenzial und einem Management-Team, das dieses Potenzial realisieren kann.
Die Faktoren, die einen Fonds am stärksten anziehen:
Wachstum und Wachstumspotenzial: Fonds suchen Unternehmen mit einer nachgewiesenen Wachstumsrate und einer klaren Strategie zur Beschleunigung dieses Wachstums mit Kapital.
Wiederholende Einnahmen und Kundenbindung: Unternehmen mit Abonnementmodellen, langfristigen Verträgen oder hoher Kundenbindungsrate sind attraktiver als die mit transaktionalen Einnahmen.
Skalierbarkeit: Die Fähigkeit, die Einnahmen zu erhöhen, ohne die Kosten proportional zu steigern, ist ein entscheidender Faktor bei der Bewertung.
Management-Team: Der Fonds investiert ebenso sehr in das Management-Team wie in das Unternehmen. Ein Team mit nachgewiesener Erfahrung und Komplementarität ist ein wesentlicher Wertfaktor.
Saubere rechtliche und steuerliche Strukturen: Unreglementierte steuerliche Expositionsquellen, undokumentierte Transaktionen zwischen verbundenen Parteien oder nicht formalisierte Arbeitsverhältnisse sind in einer Due Diligence schwerwiegende Hindernisse.
Was Sie 12–24 Monate vor der Transaktion vorbereiten müssen
Finanzielle Ordnung
Das erste, was ein Fonds überprüft, sind die letzten 3–5 Jahresabschlüsse. Diese müssen:
- Von einer externen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft geprüft oder zumindest überprüft worden sein.
- In einem Format vorliegen, das einen monatlichen EBITDA-Verlauf zeigt.
- Erklärbare, nicht wiederkehrende Einnahmen und Ausgaben klar identifizieren.
- Klare Segmentierung der Einnahmen nach Produkt, Kanal oder Geografie ermöglichen.
Corporate Governance
Fonds investieren nicht in Unternehmen ohne formelle Governance-Struktur. Mindestellerfordernisse vor einer Transaktion:
- Ordnungsgemäß geführte und unterzeichnete Gesellschafterversammlungsprotokolle.
- Schriftliche Beschlüsse für alle wesentlichen Unternehmensentscheidungen.
- Aktueller und vollständiger Gesellschaftervertrag.
- Klare Definitionen der Befugnisse des Geschäftsführers.
Rechtliche und steuerliche Bereinigung
Vor Eintritt in einen Fondsprozess empfiehlt sich eine rechtliche und steuerliche Selbstprüfung:
- Prüfung aller Verträge mit Schlüsselkunden auf Übertragbarkeitsklauseln und Änderung der Kontrollklauseln.
- Überprüfung der Transaktionen mit verbundenen Parteien und Sicherstellung ihrer Konformität mit den Transferpreisregeln.
- Klärung offener Steuerverfahren oder potentieller Steuerexpositionsquellen.
- Formalisierung aller laufenden Arbeitsverhältnisse.
Wie eine Private-Equity-Transaktion strukturiert wird
Bewertung und Einstiegsmultiple
Private-Equity-Fonds bewerten Unternehmen in der Regel über EBITDA-Multiples: Das heißt, sie multiplizieren den normalisierten EBITDA des Unternehmens mit einem branchenüblichen Multiple (typischerweise zwischen 4x und 12x für Wachstums-KMU, abhängig von Sektor, Wachstum und Margen).
Normalisierter EBITDA: Der Fonds wird Ihren Buchhaltungs-EBITDA anpassen, um nicht wiederkehrende Einnahmen und Ausgaben, Transaktionen mit verbundenen Parteien, die nicht zu Marktbedingungen durchgeführt wurden, und nicht betriebliche Kosten zu eliminieren.
Typische Transaktionsstruktur
Die meisten Private-Equity-Transaktionen in KMU haben eine ähnliche Struktur:
- Kontrollübernahme: Der Fonds erwirbt zwischen 51 % und 80 % des Kapitals und lässt den Gründer oder das Management-Team mit einem erheblichen Anteil investiert.
- Earn-out: Ein Teil des Kaufpreises kann auf zukünftige Erfüllung von Leistungsindikatoren (EBITDA, Umsatz) geknüpft sein.
- Rollover: Der Gründer reinvestiert einen Teil seiner Erlöse aus dem Verkauf in der neuen Fondsstruktur und bleibt an der Wertsteigerung beteiligt.
- Management-Incentive-Plan: Schlüsselpersonen erhalten Optionen oder Anteile, die von Zielen abhängen.
Was nach dem Closing zu erwarten ist
Nach dem Abschluss der Transaktion verändert sich die tägliche Dynamik des Unternehmens erheblich:
Governance: Es wird ein Verwaltungsrat eingerichtet (falls noch nicht vorhanden) oder gestärkt, in dem der Fonds in der Regel 1–3 Sitze hat.
Reporting: Das Unternehmen wird monatlich strukturiertes Finanzreporting produzieren müssen — P&L, Balance, Cash Flow, Betriebskennzahlen.
Wachstumsagenda: Der Fonds bringt einen 100-Tage-Plan und eine mittelfristige strategische Agenda ein, die in der Regel internationale Expansion, Buy-and-Build-Akquisitionen oder Produktentwicklung umfasst.
Desinvestitionshorizont: Der Fonds plant von Anfang an den Exit — typischerweise in 4–6 Jahren — entweder durch strategischen Verkauf, sekundären PE-Verkauf oder IPO.
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