Spaniens M&A-Markt trat 2023 mit erhöhter Selektivität infolge der Auswirkungen der EZB-Zinssteigerungen, die 2022 begannen, ein. Die Dealfinanzierung wurde erheblich teurer, was den Marktfokus auf Sektoren mit wiederkehrenden Einnahmen und gegenüber makroökonomischer Turbulenz widerstandsfähigere Bewertungen verlagerte.
Aktivste Sektoren
Technologie und Software-as-a-Service (SaaS) behielten ihre Anziehungskraft für Private-Equity-Investoren, obwohl Multiples von den 2021-Höchstständen moderiert wurden. Geschäftsmodelle mit Abo-Einnahmen, hoher Kundenbindung (NRR über 110%) und nachgewiesenem organischem Wachstum waren die meistgefragten. Vertikale Software — spezialisierte Lösungen für spezifische Sektoren wie Immobilien, Gastgewerbe oder Bauwesen — erwies sich als besonders attraktiv aufgrund ihrer geringeren Exposition gegenüber horizontalem Plattformwettbewerb.
Gesundheitswesen — Kliniken, Pflegeheime und Gesundheitstechnologie — bestätigte seinen Status als Wertehaven. Ketten von Zahnkliniken, Optikergeschäften und Pflegeabhängigkeitsdienstleistungen wurden weiterhin aktiv von Private-Equity-Fonds konsolidiert. In der Gesundheitstechnologie verlangten Vermögenswerte mit langfristigen öffentlichen Verträgen und regulatorischen Markteintrittsbarrieren eine Prämie.
Erneuerbare Energien zogen institutionelle Kapitalflüsse an, die mit dem Energiewandel und den Wiederherstellungsplanzielen verbunden waren. Projekte mit Kapazitätsmarktabkommen oder langfristigen PPAs mit großen Unternehmen behielten ihre Attraktivität auch bei höheren Diskontierungssätzen, dank der Stabilität ihrer Cashflows.
Auswirkungen der Zinssätze auf Bewertungen
Die Kapitalkosten stiegen breit an. Deals mit Multiples über 8x EBITDA nahmen an Zahl ab, während Private Equity Vermögenswerte mit geringer Nettoverschuldung und Cashflow-Sichtbarkeit suchte. Vendor Due Diligence gewann als Instrument zur Beschleunigung von Prozessen und Aufbau von Käufervertrauen an Prominenz.
Der Zinsanstieg hatte direkte Auswirkungen auf Leverage-Finanzierungsstrukturen. Mit Euribor, der für einen Großteil des Jahres 2023 über 4% lag, mussten Private-Equity-Fonds ihre Renditemodelle überarbeiten, Ziel-Leverage-Niveaus reduzieren und bei Zielsektoren und -vermögenswerten selektiver werden.
Die Rolle der Due Diligence in einem Anspruchsvolleren Umfeld
Mit vorsichtigeren Käufern und längeren Prozessen wurde die Qualität des Due-Diligence-Prozesses zu einem wichtigen Differenzierungsmerkmal. Käufer verlangten eine größere Analysetiefe in Bereichen wie Gewinnqualität, Zustand der Verträge mit Schlüsselkunden und -lieferanten, Nachhaltigkeit des Wachstumsmodells sowie Steuer- und Beschäftigungsrisiken.
ESG-Due-Diligence gewann ebenfalls an Gewicht, angetrieben durch die Anforderungen von Private-Equity-Fonds mit Verpflichtungen zu verantwortungsvollem Investieren (ESG-Investieren). Vermögenswerte mit hohem CO2-Fußabdruck, Arbeitsstreitigkeiten oder Unternehmensführungsmängeln erlebten verstärkte Preisabschläge.
Ausblick für das Jahr
Prognosen wiesen auf eine schrittweise Erholung der Aktivität in der zweiten Jahreshälfte 2023 hin, als der Markt die Preiserwartungen zwischen Käufern und Verkäufern anpasste. Private-Equity-Fonds mit angesammeltem Dry Powder standen unter Druck, Kapital einzusetzen.
Small- und Mid-Cap-Segmente (Unternehmen mit EBITDA zwischen 2 Millionen und 10 Millionen Euro) zeigten größere Widerstandsfähigkeit als Large-Cap-Deals, teils weil sie weniger auf syndizierte Leverage-Finanzierung angewiesen sind, teils weil strategische Käufer — einschließlich Family Offices und Industriegruppen — aktiv blieben.
Dealstrukturierung in einem Hochzinsumfeld
Mit teurerer Verschuldung wurde die Dealstrukturierung 2023 kreativer. Earn-out-Mechanismen — bei denen ein Teil des Kaufpreises von der Leistung nach Abschluss abhängt — gewannen als Weg zur Überbrückung von Bewertungslücken zwischen Käufern und Verkäufern an Bedeutung. Die Verkäuferfinanzierung machte auch im Mid-Market eine teilweise Rückkehr, wobei Verkäufer zustimmten, einen Teil der Gegenleistung als Verkäuferdarlehen zu ausgehandelten Sätzen ausstehend zu lassen.
Was Das für Unternehmenseigentümer Bedeutet, Die Einen Verkauf Erwägen
Für Unternehmenseigentümer, die über einen künftigen Exit nachdenken, lieferte das Umfeld 2023 eine klare Botschaft: Vorbereitung ist wichtiger als Markt-Timing. Unternehmen, die in die Professionalisierung ihrer Managementteams, Bilanzbereinigung, Lösung ausstehender Rechtsstreitigkeiten und Implementierung grundlegender ESG-Berichterstattung investiert hatten, waren in einer viel stärkeren Position. Der Beginn der Exit-Vorbereitung zwei bis drei Jahre vor einem Zieltransaktionsdatum bleibt der zuverlässigste Weg zur Bewertungsmaximierung und Minimierung des Deal-Risikos.
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