BME Growth — 2021 unter seinem aktuellen Namen neu aufgelegt, nachdem er zuvor als Alternativer Aktienmarkt (MAB) betrieben wurde — ist Spaniens dedizierter Aktienmarkt für expandierende Unternehmen mit kleinerer Marktkapitalisierung. Seit seiner Gründung im Jahr 2006 hat er sich zu einer echten Alternative zu Private Equity und Wagniskapital für spanische KMUs und Familienunternehmen mit etablierten Geschäftsmodellen entwickelt, die Wachstumskapital, Liquidität für bestehende Gesellschafter oder erhöhte Marktpräsenz suchen.
Wie Sich BME Growth vom Spanischen Hauptaktienmarkt Unterscheidet
BME Growth ist eine multilaterale Handelseinrichtung (MTF), reguliert von BME (Bolsas y Mercados Españoles) und beaufsichtigt von der CNMV. Im Vergleich zum spanischen Hauptkontinuierlichen Markt (Mercado Continuo):
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Keine Mindestkapitalisierungs- oder Rentabilitätsschwelle: Ein Unternehmen muss keine Rentabilität erreicht haben, um auf BME Growth notiert zu sein.
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Vereinfachtes Aufnahmedokument: Das Documento Informativo de Incorporación al Mercado (DIIM) ersetzt den vollständigen Prospekt, der auf dem Hauptmarkt für Angebote über 8 Millionen Euro erforderlich ist. Sofern das Angebot unter der EU-Prospektverordnungsschwelle liegt, erfordert das DIIM keine CNMV-Vorabgenehmigung.
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Modell des Registrierten Beraters: Anstelle eines Sponsors verwendet BME Growth einen Registrierten Berater (AR) — eine von BME akkreditierte Firma oder Finanzinstitution —, der das Unternehmen während des gesamten Notierungsprozesses begleitet.
Zulassungsanforderungen im Detail
Finanzgeschichte: Zwei vollständige Jahresabschlüsse, geprüft nach IFRS oder dem spanischen Allgemeinen Buchhaltungsplan (PGC). Der Prüfer sollte idealerweise Vorerfahrung mit Marktnotierungsprozessen haben.
Streubesitz: Mindestens 10% des Stammkapitals müssen in öffentlichen Händen sein. In der Praxis erreichen aktuelle Notierungen typischerweise einen 20–25% Streubesitz.
Marktaufnahmedokument (DIIM): Das zentrale Offenlegungsdokument für die Notierung. Es muss eine Unternehmensbeschreibung, Risikofaktoren, historische und projizierte Finanzinformationen, Eigentümerstruktur, beabsichtigte Verwendung der Erlöse und Informationen über das Leitungsorgan enthalten.
Unternehmensführung: Die Satzung des Unternehmens muss an die Marktanforderungen angepasst werden, einschließlich Bestimmungen zu Dividendenpolitik, Vorstandszusammensetzung und interner Verhaltensregulierung.
Laufende Offenlegungspflichten: Nach der Notierung muss das Unternehmen halbjährliche und jährliche Finanzinformationen veröffentlichen, wesentliche Tatsachen unverzüglich offenlegen und Transaktionen von Personen mit Führungsverantwortung melden.
Arten von Notierungsoperationen
BME Growth bietet drei Hauptansätze zur Marktaufnahme:
Aktienzeichnungsangebot (OPS): Das Unternehmen gibt bei der Notierung neue Aktien aus, die bei Investoren platziert werden. Jüngste OPS-Transaktionen auf BME Growth haben typischerweise zwischen 5 und 30 Millionen Euro aufgenommen.
Aktienverkaufsangebot (OPV): Bestehende Gesellschafter verkaufen einen Teil ihrer Beteiligung an den Markt. Dies ermöglicht Gründungsgesellschaftern oder Wagniskapitalinvestoren eine partielle Liquidität.
Direktnotierung ohne Angebot: Das Unternehmen beginnt mit dem Handel, ohne Mittel aufzunehmen oder bestehende Aktien zu verkaufen — die kostengünstigste kurzfristige Option.
Realistische Kosten und Zeitpläne
Realistische Aufschlüsselung für eine mittelgroße Operation:
- Registrierter Berater (Aufnahme): 80.000–200.000 €
- Jährliche Wartungsgebühr des Registrierten Beraters: 30.000–60.000 € pro Jahr
- Prüfung historischer Abschlüsse und Projektionen: 20.000–50.000 €
- Rechtsberatung (DIIM, Due Diligence, Unternehmensanpassung): 50.000–150.000 €
- BME-Aufnahmegebühr und jährliche Notierungsgebühr: 5.000–20.000 € je nach Kapitalisierung
- Roadshow- und Kommunikationskosten: 30.000–80.000 €
Der gesamte Prozess vom Beginn der Vorbereitungsarbeiten bis zum Notierungsdatum dauert typischerweise sechs bis neun Monate für Unternehmen mit bereits geordneten Abschlüssen.
Steuerliche Anreize für Investoren in BME-Growth-Unternehmen
Einer der wichtigsten investorenspezifischen Anreize auf BME Growth ist die Verfügbarkeit von IRPF-Abzügen für Investitionen in expandierende Unternehmen. Nach dem durch Gesetz 28/2022 aktualisierten Rahmen können Einzelpersonen, die in Aktien qualifizierender Unternehmen in ihrem ersten Notierungsjahr auf BME Growth investieren, von einem IRPF-Abzug von bis zu 50% des Investitionsbetrags profitieren, mit einer jährlichen Obergrenze von 100.000 Euro.
Vor-IPO-Bewertung: Wie Man Den Angebotspreis Festlegt
Die Bewertung ist typischerweise das herausforderndste Element jedes Börsengangprozesses. Auf BME Growth, wo die Sekundärliquidität niedriger ist als auf dem Hauptmarkt, wenden institutionelle Investoren größere Illiquiditätsabschläge an.
Die Standardmethodik verwendet drei Eingaben: ein DCF-Modell als fundamentalen Anker, Benchmarking gegenüber Handelsmultiplikatoren vergleichbarer börsennotierter Unternehmen in Europa (EV/EBITDA, EV/Umsatz, KGV) und Vortransaktionsmultiplikatoren im Sektor. Der Angebotspreis wird typischerweise mit einem 10–20% Abschlag auf die theoretische Maximalbewertung festgelegt, um die Platzierung zu erleichtern.
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