Grenzüberschreitende Akquisition im Lebensmittelsektor: 15 % unter dem Angebotspreis abgeschlossen

Die Herausforderung

Eine führende spanische Lebensmittelgruppe mit 120 Millionen Euro Umsatz und einer Marktführungsposition im Segment Konserven und Fertiggerichte hatte einen portugiesischen Wettbewerber als Prioritätsziel für die Beschleunigung seiner Expansion auf dem portugiesischen Markt identifiziert. Das Zielunternehmen mit 35 Millionen Euro Umsatz und einer etablierten Präsenz im modernen portugiesischen Einzelhandel war das richtige Asset zum richtigen Zeitpunkt.

Die spanische Gruppe hatte jedoch noch nie eine Akquisition außerhalb Spaniens abgeschlossen. Die Herausforderungen waren vielfältig: Verständnis der Besonderheiten des portugiesischen Rechts- und Steuerrahmens, Koordination einer multidisziplinären Due Diligence in einem zweisprachigen Umfeld, korrekte Bewertung eines Unternehmens mit von spanischen Standards abweichenden Rechnungslegungspraktiken, Verhandlung eines nach portugiesischem Recht erstellten SPA mit der verkaufenden Bank (die nach der Insolvenz des ursprünglichen Eigentümers Sicherheiten verwertet hatte) und Verwaltung der Anmeldung bei iberischen Wettbewerbsbehörden.

Der Verkäufer hatte einen Richtpreis von rund 7,5x EBITDA veröffentlicht, entsprechend dem Branchenmedian, und führte ein Wettbewerbsverfahren mit drei anderen potenziellen Käufern durch, das von einem portugiesischen M&A-Unternehmen verwaltet wurde.

Unser Ansatz

Wir strukturierten das Projekt in vier parallelen Arbeitssträngen, die von Spezialistenteams geleitet wurden, die einem einzelnen Projektdirektor berichteten.

Die kommerzielle, finanzielle, rechtliche und steuerliche Due Diligence wurde über sechs Wochen durchgeführt, mit von BMC koordinierten lokalen Teams in Portugal. Die Finanzanalyse identifizierte Unregelmäßigkeiten bei der Umsatzerfassung in den zwei vorangegangenen Geschäftsjahren und nicht rückgestellte bedingte Arbeitsverbindlichkeiten von rund 2,5 Millionen Euro. Diese Feststellungen wurden zum primären Verhandlungshebel.

Die Bewertung wurde mittels DCF (Basis-, optimistischen und konservativen Szenarien) und einer Multiplikatorenanalyse mit Benchmark gegenüber siebzehn vergleichbaren Transaktionen im europäischen Lebensmittelsektor der vorangegangenen fünf Jahre durchgeführt. Die faire Wertspanne, angepasst um die in der Due Diligence identifizierten Verbindlichkeiten, positionierte den korrekten Preis zwischen 5,8x und 6,5x EBITDA.

Wir reichten unser bindendes Angebot bei 6,0x EBITDA ein, begleitet von einem Bankfinanzierungszusagebrief und einem Acht-Wochen-Abschlusszeitplan — ein Faktor, den der Verkäufer, eine Bank mit Interesse an der Liquidierung des Assets, erheblich schätzte. Nach drei Verhandlungsrunden wurde der Abschluss bei 6,2x EBITDA vereinbart.

Wir verwalteten die gemeinsame Anmeldung bei der spanischen Wettbewerbsbehörde (CNMC) und der portugiesischen Autoridade da Concorrência über den einheitlichen Anlaufstellen-Mechanismus und erhielten innerhalb von sechs Wochen die Freigabe.

Ergebnisse

Die Transaktion wurde in fünf Monaten ab dem anfänglichen Mandat abgeschlossen — unter dem typischen Zeitrahmen für Transaktionen dieser Komplexität. Der Endpreis lag 15 % unter dem anfänglichen Richtpreis des Verkäufers, was dem Käufer Einsparungen von rund 5,3 Millionen Euro generierte.

Der bei Abschluss gelieferte Post-Merger-Integrationsplan identifizierte 8 Millionen Euro jährlich wiederkehrende Synergien, hauptsächlich im Einkauf, der Logistik und der Eliminierung duplizierter Funktionen. Achtzehn Monate nach Abschluss hatte die Gruppe den portugiesischen Betrieb vollständig integriert und über 80 % der im ursprünglichen Plan identifizierten Synergieziele übertroffen.