Due diligence financiera: el escrutinio que exige el sector más regulado

Due diligence financiera: la más exigente del mercado español

La adquisición de una entidad financiera es la operación de M&A más compleja del mercado español, y la due diligence que la precede refleja esa complejidad. A las revisiones estándar de una due diligence corporativa —legal, fiscal, laboral— se añaden capas específicas del sector: la revisión regulatoria de licencias y cumplimiento, el análisis de los ratios de capital y liquidez, la revisión de la calidad de la cartera de activos, y la cuantificación de los pasivos contingentes derivados de litigios sobre productos financieros comercializados.

En BMC realizamos due diligences de entidades financieras con la especialización que requiere el sector. Conocemos la normativa regulatoria bancaria, aseguradora y de valores, los criterios del Banco de España, la CNMV y la DGS en sus procesos de supervisión, y la jurisprudencia sobre los litigios más frecuentes en el sector.

Due diligence regulatoria: el corazón de la revisión

La licencia y la posición regulatoria de una entidad financiera son sus activos más críticos: sin ellos, no puede operar. Verificamos que las licencias están vigentes y sin condiciones especiales, que no hay procedimientos sancionadores en curso, que los requerimientos del supervisor están cumplidos, y que los ratios de capital y liquidez cumplen los mínimos regulatorios. Las entidades con requerimientos de capital pendientes de cubrir o con historiales de sanciones relevantes pueden ser adquisiciones de mayor riesgo que lo que aparece en el balance.

Pasivos contingentes por litigios: el capítulo más difícil

Los litigios derivados de la comercialización de productos financieros a clientes minoristas son una de las contingencias más difíciles de cuantificar en la due diligence de un banco español. Las reclamaciones por cláusulas suelo, IRPH, participaciones preferentes, swaps y otros productos con condiciones que el Tribunal Supremo ha declarado abusivas se extienden a lo largo de años y generan una incertidumbre que las provisiones del balance pueden no cubrir completamente.

Analizamos el estado de los litigios pendientes, la jurisprudencia actual sobre los tipos de reclamaciones más frecuentes, y estimamos el pasivo contingente probable en los diferentes escenarios.

Proceso de aprobación regulatoria: gestionarlo desde el inicio

La aprobación regulatoria en una adquisición de entidad financiera no es un trámite: es un proceso que puede durar meses, exige documentación exhaustiva sobre el comprador y puede condicionar o retrasar el cierre de la operación. Gestionamos el proceso desde las primeras interacciones informales con el regulador hasta la presentación formal de la solicitud y el seguimiento durante el período de revisión.

Solicite información sobre nuestro servicio de due diligence en el sector financiero para su próxima operación.

Due diligence de PBC/FT: el riesgo antilavado como factor de precio

El análisis del programa de prevención del blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo (PBC/FT) es uno de los capítulos más críticos de la due diligence de una entidad financiera, y con frecuencia uno de los que mayor impacto tiene en el precio y en las condiciones del cierre.

El marco regulatorio del PBC/FT para las entidades financieras en España está determinado principalmente por la Ley 10/2010, de prevención del blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo, y por las sucesivas Directivas comunitarias (actualmente en la VI Directiva AML). El cumplimiento exige de las entidades: la identificación y verificación de la identidad de sus clientes (KYC), el análisis del beneficiario efectivo (beneficial ownership) de personas jurídicas y estructuras, la evaluación y clasificación del riesgo de cada cliente, la monitorización continua de las transacciones para detectar patrones inusuales, y la comunicación al SEPBLAC de las operaciones sospechosas de blanqueo.

En la due diligence, revisamos: la política y los procedimientos de PBC/FT de la entidad, los registros de operaciones sospechosas comunicadas al SEPBLAC, las inspecciones del SEPBLAC o del BdE en materia de PBC/FT y sus hallazgos, el nivel de tecnología utilizada para la monitorización de transacciones, y las debilidades conocidas del programa que el vendedor debería haber corregido. Una entidad con un historial de incumplimientos en PBC/FT puede tener una exposición sancionadora significativa que el comprador debe cuantificar y gestionar.

Due diligence MIFID II: la comercialización de productos de inversión

Para la adquisición de empresas de servicios de inversión (ESI) o de gestoras de fondos, la revisión del cumplimiento de la normativa MIFID II (Directiva 2014/65/UE) es fundamental. La comercialización de productos de inversión a clientes minoristas ha generado en España litigios masivos en los últimos años: participaciones preferentes, deuda subordinada, swaps, bonos estructurados, fondos de alto riesgo.

La due diligence MIFID debe revisar: los mecanismos de clasificación de clientes (minorista, profesional, contraparte elegible), los procesos de evaluación de idoneidad y conveniencia, los registros de las pruebas realizadas y los resultados obtenidos, la información entregada a los clientes antes de la comercialización de cada producto, y el número de reclamaciones en curso relacionadas con productos específicos.

Una ESI con deficiencias en sus procesos de comercialización puede tener un pasivo contingente por litigios de mis-selling que supere el valor de los activos bajo gestión. La cuantificación de este pasivo es uno de los trabajos más complejos y con mayor impacto en el precio de la due diligence de entidades de este tipo.

Due diligence de carteras de crédito: la calidad real de los activos

Para la adquisición de bancos o portfolios de crédito, el análisis de la calidad de la cartera de crédito es el núcleo de la due diligence financiera. El objetivo es verificar si las provisiones que figuran en el balance son suficientes para cubrir las pérdidas esperadas en la cartera, o si hay un gap de provisiones que el comprador deberá cubrir tras el cierre.

La metodología estándar es la revisión de una muestra de los principales créditos (top exposure review) combinada con un análisis estadístico de la cartera para estimar las pérdidas en los segmentos no revisados individualmente. Los criterios de clasificación de activos del Banco de España (Anejo IX de la Circular 4/2017) y las directrices de la EBA sobre activos dudosos (NPL) y activos problemáticos (UTP) son la referencia técnica para esta revisión.

Las contingencias más frecuentes que aparecen en las revisiones de cartera de crédito son: créditos clasificados como dudosos pero con provisiones insuficientes; créditos clasificados como normales que deberían estar en vigilancia especial o dudosos; garantías inmobiliarias con valoraciones desactualizadas que no cubren el valor del crédito en caso de ejecución; y exposiciones concentradas en un sector o en un grupo de deudores vinculados que suponen un riesgo sistémico para la entidad.

La gestión del proceso de cierre en una adquisición regulada

La adquisición de una entidad financiera es una operación que puede durar entre doce y veinticuatro meses desde los primeros contactos hasta el cierre efectivo. La gestión del proceso es un factor de éxito crítico: la due diligence, las negociaciones del SPA (Share Purchase Agreement), el proceso de aprobación regulatoria y las condiciones de cierre deben coordinarse con precisión para evitar que el proceso se extienda innecesariamente o que surgimientos imprevistos en la aprobación regulatoria bloqueen una operación que ya está acordada comercialmente.

BMC gestiona el proceso de cierre en adquisiciones de entidades financieras coordinando todos los flujos de trabajo simultáneos: la due diligence en sus diferentes capas, las negociaciones del contrato con el equipo legal del vendedor, la preparación del expediente regulatorio y las comunicaciones con el supervisor, y la due diligence laboral y fiscal en paralelo. Nuestra experiencia en este tipo de operaciones nos permite anticipar los puntos de fricción más frecuentes y proponer soluciones antes de que se conviertan en bloqueos.

Due diligence de gestoras de fondos y activos bajo gestión

La adquisición de una gestora de instituciones de inversión colectiva (GIIC) o de sus carteras de fondos presenta particularidades específicas respecto a la due diligence de un banco. El activo principal es la licencia de gestión y la base de clientes (assets under management, AUM), no los activos del balance propio de la gestora.

Los aspectos clave de la due diligence de una gestora son: la revisión de los contratos de gestión de cada fondo o cartera discrecional (comisiones, condiciones de terminación, restricciones de change of control), el análisis de la volatilidad histórica del AUM y de las tendencias de captación y reembolsos, la revisión del historial de rentabilidad de los fondos y su comparativa con el benchmark, y el análisis del equipo gestor y su permanencia tras el cambio de control.

La cláusula de change of control en los contratos de gestión de fondos es uno de los riesgos más importantes: si los inversores institucionales de los fondos tienen derecho a terminar el contrato en caso de cambio de control de la gestora, el AUM puede reducirse significativamente tras la adquisición. La negociación de waiver letters con los principales clientes institucionales antes del cierre es una práctica habitual en estas operaciones.

Due diligence de aseguradoras: las provisiones técnicas bajo lupa

Para la adquisición de una entidad aseguradora, el análisis actuarial de las provisiones técnicas es el equivalente al análisis de calidad de cartera crediticia en un banco. Las provisiones técnicas representan la mejor estimación de las obligaciones futuras de la aseguradora con sus asegurados, y su suficiencia es fundamental para que el balance refleje la situación financiera real de la entidad.

Los aspectos más relevantes son: las provisiones de vida para seguros de vida-ahorro y planes de pensiones (que pueden tener un descalce entre activo y pasivo en entornos de tipos de interés bajos), las provisiones de no vida para siniestros en curso y IBNR (incurred but not reported, es decir, siniestros ya ocurridos pero no reclamados todavía), y las provisiones para litigios en curso y las reclamaciones extrajudiciales en tramitación.

BMC coordina el análisis actuarial con equipos especializados y proporciona la capa jurídico-regulatoria que contextualiza los hallazgos actuariales desde la perspectiva de la DGSFP y la normativa Solvencia II.