MiFID II (Directive concernant les marchés d'instruments financiers II)

Qu’est-ce que MiFID II

MiFID II désigne la Directive 2014/65/UE du Parlement européen et du Conseil du 15 mai 2014 concernant les marchés d’instruments financiers, qui a abrogé et remplacé la première Directive sur les marchés d’instruments financiers (MiFID I, Directive 2004/39/CE). Conjointement avec le Règlement (UE) 600/2014 (MiFIR), qui est d’application directe dans tous les États membres, elle constitue le pilier central du cadre réglementaire européen pour les marchés de capitaux et les services d’investissement.

En Espagne, MiFID II a été transposée initialement par le Décret-Loi Royal 14/2018, puis consolidée dans la Ley 6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (LMVSI), les règles de conduite détaillées applicables aux entreprises de services d’investissement étant précisées par le Real Decreto 813/2023, de 8 de noviembre.

Champ d’application

MiFID II s’applique aux empresas de servicios de inversión (ESI) : sociétés de bourse, agences de bourse, conseillers financiers indépendants (EAFI) et sociétés de gestion d’OPC (SGIIC) lorsqu’elles fournissent des services individualisés de gestion de portefeuille ou de conseil en investissement. Les établissements de crédit qui fournissent des services d’investissement à titre accessoire sont également soumis aux obligations de conduite de MiFID II. Depuis décembre 2024, certaines exigences de MiFID II s’articulent avec celles du Règlement MiCA pour les actifs numériques qualifiés d’instruments financiers.

Principales obligations de conduite MiFID II

Classification des clients : Les entreprises doivent classer chaque client en client non professionnel, client professionnel ou contrepartie éligible (articles 4 et 30 MiFID II ; articles 205-213 LMVSI). Le niveau de protection varie sensiblement selon la catégorie : les clients non professionnels bénéficient de la protection la plus élevée ; les contreparties éligibles de la plus réduite.

Évaluation d’adéquation et du caractère approprié : Pour le conseil en investissement et la gestion discrétionnaire de portefeuille, l’entreprise doit réaliser une évaluation d’adéquation complète afin de vérifier que le produit ou service recommandé correspond au profil de risque, aux objectifs, à la situation financière et aux connaissances du client. Pour les services d’exécution sans conseil, une évaluation du caractère approprié plus limitée est appliquée.

Gestion des conflits d’intérêts : L’entreprise doit identifier, gérer et — si nécessaire — divulguer au client toute situation dans laquelle elle (ou ses collaborateurs) pourrait agir de manière contraire aux intérêts du client.

Meilleure exécution (best execution) : La politique d’exécution doit garantir que les ordres des clients sont exécutés dans les conditions les plus favorables pour ceux-ci, en tenant compte du prix, du coût, de la rapidité, de la probabilité d’exécution et de règlement, de la taille et de la nature de l’ordre.

Information sur les coûts et charges : Les entreprises d’investissement doivent informer les clients, de manière prospective (avant le service) et rétrospective (annuellement), de l’ensemble des coûts et charges associés au service et à l’instrument, qu’ils soient propres à l’entreprise ou imputables à des tiers.

Implications pratiques

Le non-respect des obligations de conduite MiFID II est qualifié d’infraction très grave à l’article 294 LMVSI, passible d’amendes allant jusqu’à 5 millions d’euros ou au double du bénéfice retiré. Les ESI ont également des obligations de déclaration des transactions à la CNMV dans le cadre du régime de transparence post-négociation de MiFIR.

Pour en savoir plus sur la conception et la mise en œuvre de programmes de conformité MiFID II en Espagne, consultez le pôle réglementaire financier de BMC.