Lorsqu’un founder disposant d’actifs aux États-Unis envisage d’optimiser sa structure depuis l’Espagne, la réponse standard du marché reste « monte une holding au Delaware ou au Luxembourg ». Notre thèse, étayée par la pratique de ces dernières années, est différente : pour beaucoup de fondateurs et de familles détenant des participations dans des C-Corps ou des LLC américaines, une ETVE espagnole — relevant du régime spécial des articles 107 et 108 de la Loi 27/2014 relative à l’Impôt sur les Sociétés — est tout aussi efficiente fiscalement, moins coûteuse à maintenir, plus robuste face au contrôle réglementaire et, surtout, mieux intégrée à la réalité du groupe lorsque le centre décisionnel se trouve en Espagne. Cet article explique quand et pourquoi.
Pourquoi de plus en plus de founders US-Spain installent leur holding en Espagne plutôt qu’au Delaware
L’imaginaire fiscal de l’entrepreneur tech hispano-américain traîne deux biais historiques. Le premier : le Delaware est la destination naturelle de toute holding. Le second : si la holding va en Europe, que ce soit les Pays-Bas ou le Luxembourg. Ces deux biais sont compréhensibles dans leur origine et sont en train de devenir obsolètes.
Le Delaware est la juridiction d’incorporation de référence aux États-Unis pour ses avantages corporatifs — flexibilité statutaire, Court of Chancery, absence d’impôt sur les sociétés pour les activités exercées hors de l’État — mais il n’offre aucun avantage fiscal particulier pour le founder déjà résident fiscal en Espagne. Depuis l’Espagne, une C-Corp du Delaware qui distribue des dividendes à sa société mère espagnole est traitée fiscalement comme n’importe quelle autre filiale étrangère. Ce qui importe n’est pas le lieu de constitution de la holding, mais le régime fiscal dont elle bénéficie dans son pays de résidence.
Et c’est là que la ETVE espagnole change la donne. L’Espagne offre depuis la LIS de 2014 un régime d’exonération sur les dividendes et plus-values de filiales étrangères qui concurrence directement la participation exemption néerlandaise et l’exonération SOPARFI luxembourgeoise. L’écart de résultat net entre une holding néerlandaise et une ETVE espagnole pour un groupe ayant des filiales aux États-Unis est, dans la plupart des cas, inférieur à 2 % du revenu brut. Mais le différentiel de coût de structure et le différentiel de risque réputationnel sont considérables.
Lorsque les associés de la holding comprennent des co-investisseurs européens ou latino-américains non-résidents en Espagne, la ETVE ajoute son avantage exclusif : le non-assujettissement à l’IRNR des dividendes distribués à ces associés non-résidents lorsqu’ils proviennent de revenus exonérés. En termes simples : le fonds de capital-risque européen qui co-investit avec le founder reçoit son retour sans retenue supplémentaire en Espagne. Pour une structure d’investissement internationale, cela a une valeur considérable.
Art. 21 LIS — L’exonération de 95 % comme socle de tout
La ETVE repose sur l’Art. 21 de la Ley 27/2014 (LIS) comme norme primaire d’exonération. Cet article dispose que sont exonérés 95 % des dividendes et des revenus tirés de la cession de participations dans des entités résidentes et non-résidentes, sous réserve de la réunion de quatre conditions cumulatives.
Première condition — Participation minimale. L’entité espagnole doit détenir une participation d’au moins 5 % dans le capital ou les capitaux propres de la filiale, ou bien le prix d’acquisition de la participation doit avoir été supérieur à 20 millions d’euros. Pour le founder qui détient 100 % (ou une majorité significative) de sa C-Corp au Delaware, cette condition est largement satisfaite.
Deuxième condition — Détention minimale d’un an. La participation doit avoir été maintenue de manière ininterrompue pendant l’année précédant la date à laquelle le dividende est exigible ou à laquelle la participation est cédée. Cette condition est pertinente lors des premiers exercices suivant la constitution de la ETVE : si l’apport de la C-Corp à la ETVE est réalisé en janvier 2026, la ETVE ne peut pas distribuer des dividendes exonérés de la C-Corp avant janvier 2027 (sauf si la période de détention antérieure du founder est prise en compte, ce qui dépend du type d’opération de réorganisation utilisée).
Troisième condition — Impôt analogue d’au moins 10 %. La filiale doit avoir été soumise à un impôt de nature identique ou analogue à l’Impôt sur les Sociétés espagnol à un taux nominal d’au moins 10 %. La C-Corp américaine est soumise au federal corporate income tax à 21 % (depuis le Tax Cuts and Jobs Act de 2017), ce qui dépasse largement le seuil de 10 %. L’analyse se complique lorsque la C-Corp dispose de crédits fiscaux significatifs qui réduisent son taux effectif : l’Art. 21.1.b) LIS vise le taux nominal, mais l’AEAT peut examiner le taux effectif si le résultat est artificiellement réduit.
Quatrième condition — Absence de paradis fiscal. La filiale ne doit pas résider dans un territoire qualifié de paradis fiscal ou de juridiction non coopérative. Le Delaware ne figure sur aucune liste espagnole ni européenne de territoires non coopératifs.
Lorsque les quatre conditions sont réunies, l’exonération est automatique : 95 % du dividende reçu de la C-Corp n’est pas imposé à l’IS de la ETVE. Le 5 % restant est intégré dans la base imposable et imposé au taux nominal de l’IS (25 %), aboutissant à une imposition effective sur le dividende de 1,25 %. Pour un dividende d’un million d’euros en provenance de la C-Corp, le coût fiscal dans la ETVE est de 12 500 euros. Sans l’exonération, le coût serait de 250 000 euros.
ETVE (Art. 107-108 LIS) — Ce qu’elle ajoute au régime général
Si l’exonération de l’Art. 21 LIS est déjà si puissante, qu’apporte le régime ETVE des Arts. 107-108 LIS ? La réponse tient en une seule règle, mais à l’impact considérable lorsque des associés non-résidents sont présents dans la structure.
L’Art. 108.2.a) LIS dispose que ne sont pas intégrés dans la base imposable de l’Impôt sur le Revenu des Non-Résidents (IRNR) les revenus obtenus par des entités ou des personnes physiques non-résidentes en Espagne provenant de dividendes ou de participations aux bénéfices distribués par la ETVE, dès lors que ces revenus sont traçables à des bénéfices ayant bénéficié de l’exonération de l’Art. 21 LIS.
En pratique : une société espagnole ordinaire (holding sans régime ETVE) qui distribue des dividendes à un associé non-résident — qu’il s’agisse d’une personne physique américaine, d’un fonds de capital-risque européen ou d’un family office latino-américain — doit prélever une retenue sur cette distribution au taux applicable : 19 % par défaut, réduit par la convention en vigueur. Pour un associé établi aux États-Unis, l’Art. 10 du CDI Espagne–États-Unis (après le Protocole 2019, BOE-A-2019-15166) réduit cette retenue à 15 % dans le cas général, ou à 5 % si l’associé américain détient 10 % ou plus des actions avec droit de vote.
La ETVE supprime entièrement cette retenue lorsque les dividendes sont traçables à des revenus exonérés. Non pas à 5 %, non pas à 15 % : zéro. Le cycle complet — la C-Corp génère du bénéfice aux États-Unis, verse un dividende à la ETVE (retenue de 5 % aux États-Unis au titre du CDI selon l’Art. 10, la ETVE détenant ≥ 10 % des actions), la ETVE distribue aux associés non-résidents — s’effectue avec une imposition effective en Espagne égale à zéro sur les flux internationaux.
Le régime ETVE est optionnel : on y accède en notifiant l’option dans la déclaration de recensement (modèle 036) auprès de l’AEAT, sans que l’entité ait besoin de modifier sa forme juridique ni de satisfaire un quelconque critère de taille. Une SL espagnole nouvellement constituée peut être ETVE dès son premier exercice.
Cas pratique : founder avec C-Corp au Delaware (valorisation 5 M$)
Imaginez Alejandro, founder espagnol résident à Madrid, qui détient 80 % d’une C-Corp au Delaware valorisée à 5 millions de dollars. La C-Corp dégage un bénéfice annuel de 400 000 $ et son taux effectif fédéral est de 21 %. Alejandro compte également un co-investisseur américain détenant les 20 % restants.
Structure actuelle (sans holding) : Lorsque la C-Corp verse des dividendes à Alejandro, les États-Unis prélèvent 15 % conformément à l’Art. 10 du CDI (Alejandro en tant que personne physique espagnole). Alejandro reçoit le dividende net en Espagne et le déclare en IRPF comme revenu du capital mobilier : taux de 19 à 28 % selon le montant. Si la C-Corp distribue 300 000 $, les États-Unis retiennent 45 000 $ (15 %) et Alejandro encaisse 255 000 $ en Espagne, où il est imposé en IRPF entre 48 450 $ (19 %) et 71 400 $ (28 %). Imposition totale sur 300 000 $ : entre 93 450 $ et 116 400 $, soit une charge effective combinée de 31 à 39 %. Par ailleurs, si la C-Corp est cédée un jour, la plus-value est imposée en IRPF dans la base de l’épargne.
Structure avec ETVE espagnole : Alejandro apporte ses 80 % dans la C-Corp à une ETVE espagnole (processus détaillé en section 6). La ETVE reçoit les dividendes de la C-Corp : les États-Unis prélèvent 5 % (taux sociétaire du CDI au titre de l’Art. 10, la ETVE détenant ≥ 10 % des actions). La ETVE reçoit 285 000 $ nets sur les 300 000 $ distribués. En Espagne, 95 % du dividende est exonéré au titre de l’Art. 21 LIS ; les 5 % restants (15 000 $) sont imposés à 25 % d’IS : coût en Espagne de 3 750 $.
Lorsque la ETVE distribue les 285 000 $ à Alejandro (associé résident en Espagne), Alejandro est imposé en IRPF sur le dividende reçu. Il n’y a ici aucun avantage de la ETVE par rapport à une holding ordinaire : les deux régimes sont identiques pour les associés résidents. L’avantage différentiel apparaît lors de la distribution au co-investisseur américain détenant 20 % : une holding ordinaire lui retiendra 15 % sur sa quote-part ; la ETVE, si cette distribution est traçable à des revenus exonérés, ne lui retient rien.
Avantage lors de la cession de la C-Corp : Si en 2031 Alejandro cède la C-Corp via la ETVE pour 12 millions de dollars, la plus-value dans la ETVE (7 millions sur la valorisation initiale de 5 M$) est exonérée à 95 % au titre de l’Art. 21 LIS. La ETVE n’est imposée que sur les 5 % (350 000 $) à 25 % d’IS : 87 500 $. Si la même cession avait été réalisée directement par Alejandro (sans holding), la plus-value aurait été imposée en IRPF à 23-28 % sur 7 millions de dollars, soit entre 1 610 000 $ et 1 960 000 $. L’écart dépasse 1,5 million de dollars.
Comparatif : ETVE Espagne vs Holding néerlandaise vs Luxembourg
Notre comparatif détaillé holding Espagne vs Luxembourg couvre en profondeur ce choix. Je résume ici les conclusions clés pour le profil spécifique du founder avec actifs US :
| Caractéristique | ETVE Espagne | Holding néerlandaise (BV) | SOPARFI Luxembourg |
|---|---|---|---|
| Exonération dividendes filiale US | 95 % (Art. 21 LIS) | 100 % (participation exemption) | 100 % (Art. 166 LISC) |
| Exonération plus-values cession filiale US | 95 % (Art. 21 LIS) | 100 % | 100 % |
| Retenue sortie vers associé non-résident | 0 % (revenus exonérés) | 0-15 % | 0-15 % selon CDI |
| Retenue US sur dividende reçu | 5 % (CDI, ≥ 10 % vote) | 5 % (CDI US-NL, ≥ 10 %) | 5-15 % (CDI US-LU) |
| Réseau de CDI avec pays émergents | 100+ (dont toute l’Amérique latine) | 90+ | 85+ |
| Coût annuel de structure | 8 000-20 000 €/an | 20 000-40 000 €/an | 40 000-80 000 €/an |
| Risque réputationnel/réglementaire | Faible | Moyen | Moyen-élevé |
| Substance requise | Modérée (gestion réelle en ES) | Modérée (gestion réelle en NL) | Élevée (dirigeants locaux obligatoires en pratique) |
L’écart d’exonération (95 % en Espagne vs 100 % aux Pays-Bas et au Luxembourg) représente un coût supplémentaire de 1,25 % sur les dividendes reçus. Pour un volume de dividendes de 500 000 $ annuels, cette différence est de 6 250 $ par an. Le différentiel de coût de structure — entre 12 000 et 60 000 euros annuels selon l’option retenue — fait plus que compenser cet effet. Pour la plupart des founders et family offices avec actifs US compris entre 1 M$ et 20 M$, la ETVE espagnole est l’option la plus efficiente en termes nets.
La holding néerlandaise conserve son avantage lorsque la structure doit s’intégrer avec des fonds de capital-risque anglophones ou asiatiques habitués aux BV, ou lorsque les filiales sont dans des marchés où le CDI néerlandais est spécifiquement plus favorable que l’espagnol (certains pays d’Asie du Sud-Est, par exemple). Pour tout ce qui concerne l’Amérique latine et les États-Unis, le CDI espagnol est au moins équivalent.
Apport de la participation : échange de titres Art. 80 LIS
Le point de friction le plus fréquent dans la structuration est le suivant : le founder possède déjà sa C-Corp — il en est titulaire depuis des années, il détient des plus-values latentes significatives — et il souhaite maintenant installer la ETVE au-dessus. La question est de savoir s’il peut apporter ses actions de la C-Corp à la ETVE sans être imposé en IRPF sur les plus-values latentes.
La réponse est oui, dans le cadre du régime de neutralité fiscale de l’échange de titres régi par l’Art. 80 de la LIS (régime spécial des fusions, scissions, apports d’actifs et échanges de titres, Arts. 76-89 LIS).
Le mécanisme est le suivant : le founder apporte ses actions de la C-Corp à la ETVE en échange de nouvelles parts émises par la ETVE. Si la ETVE acquiert, à la suite de l’échange, une participation majoritaire dans la C-Corp (plus de 50 % des droits de vote), ou élargit une participation majoritaire déjà existante, l’échange peut bénéficier du régime de neutralité fiscale : le founder ne sera pas imposé en IRPF sur les plus-values latentes au moment de l’apport. L’imposition est différée jusqu’au moment où le founder cède ses parts dans la ETVE.
La seule condition substantielle est l’existence d’un motif économique valable (MEV) pour la réorganisation. Le MEV ne peut pas consister en la simple réduction de la charge fiscale ; une raison économique réelle doit exister : centraliser la gestion internationale du groupe, préparer l’entrée de nouveaux investisseurs, faciliter la planification successorale, simplifier la structure sociétaire en vue d’une cession future. En pratique, pour un founder avec des co-investisseurs non-résidents et une C-Corp en croissance, la justification du MEV est généralement solide : la ETVE permet de gérer la politique de dividendes envers les associés internationaux de manière fiscalement efficiente, ce qui facilite l’entrée de capitaux supplémentaires.
La communication du MEV à l’AEAT n’est pas légalement obligatoire au titre de la LIS, mais est fortement recommandée comme documentation préventive en cas de contrôle ultérieur. Nous incluons cette communication ainsi que le mémorandum justificatif du MEV dans le processus de constitution de toute nouvelle ETVE née d’une réorganisation.
Distribution aux associés : non-assujettissement IRNR comme avantage différentiel
L’avantage qui incline le plus fréquemment la décision en faveur de la ETVE — par rapport à une holding espagnole ordinaire relevant uniquement du régime de l’Art. 21 LIS — est le non-assujettissement à l’IRNR des dividendes distribués aux associés non-résidents.
Cet avantage joue dans trois hypothèses fréquentes dans l’écosystème founder US-Spain :
Associé américain co-investisseur. Si la structure comprend un associé résident fiscal aux États-Unis, les dividendes qu’une holding espagnole ordinaire lui distribuerait seraient soumis à une retenue de 15 % (taux général CDI) ou de 5 % (s’il détient ≥ 10 % du capital avec droit de vote). La ETVE distribue ces mêmes revenus sans retenue, dès lors qu’ils sont traçables aux dividendes exonérés reçus de la C-Corp.
Fonds de capital-risque européen. Si le founder compte un fonds de VC européen (établi au Luxembourg, aux Pays-Bas, au Royaume-Uni ou en Irlande) comme actionnaire de la holding, la ETVE supprime la retenue sur la distribution à ce fonds. Une holding ordinaire prélèverait entre 0 % et 15 % selon la convention applicable et la structure du fonds. L’écart sur une distribution de 2 millions de dollars peut représenter de 100 000 $ à 300 000 $ de retenue que la ETVE évite.
Family office ou trust latino-américain. Pour les structures dont les titulaires résident au Mexique, en Colombie, au Chili ou en Argentine, les CDI de l’Espagne avec ces pays permettent des taux réduits sur les dividendes (généralement 10-15 %). La ETVE supprime entièrement cette retenue lorsque les dividendes sont traçables à des revenus exonérés.
La condition opérationnelle est incontournable : la ETVE doit tenir un registre comptable distinct qui documente avec précision quelle part des dividendes distribués provient de revenus exonérés accumulés (dividendes et plus-values de la C-Corp exonérés au titre de l’Art. 21 LIS) et quelle part provient de revenus non exonérés (éventuels produits opérationnels en Espagne, revenus financiers propres à la ETVE). Seule la partie traçable à des revenus exonérés génère le non-assujettissement à l’IRNR. Ce registre est le document le plus critique de la ETVE et son absence ou sa tenue défaillante est la cause la plus fréquente de régularisations par l’AEAT.
Quand nous déconseillons la ETVE pour des actifs US
La ETVE est un outil puissant, mais n’est pas la solution correcte dans tous les cas. Nous avons identifié quatre hypothèses dans lesquelles nous déconseillons activement cette structure pour des actifs américains :
Prochaines étapes
Si vous détenez des participations dans une C-Corp ou une LLC aux États-Unis et que vous souhaitez déterminer si une ETVE espagnole est la structure adaptée à votre situation, le processus d’analyse comprend trois étapes :
Premièrement, nous vérifions la qualification fiscale de votre entité américaine : est-elle imposée comme une C-Corp ? Quel est son taux effectif ? Remplit-elle les quatre conditions de l’Art. 21 LIS ?
Deuxièmement, nous analysons votre structure d’associés : y a-t-il des associés non-résidents ? Quel est l’impact du non-assujettissement à l’IRNR pour chaque profil d’associé ?
Troisièmement, nous quantifions l’avantage fiscal net et le comparons aux coûts de structure, afin que la décision soit prise sur la base de chiffres réels et non de généralités.
Vous pouvez initier cette analyse avec nous via notre page de service ETVE. Le diagnostic initial, avec une estimation du bénéfice potentiel pour votre cas spécifique, est le point de départ de tout ce que nous faisons en structuration internationale.
Pour un contexte complémentaire sur la façon dont les entités américaines sont imposées depuis l’Espagne, consultez également le service de holding d’entreprise et les articles connexes du cluster sur les résidents fiscaux en Espagne avec actifs US.
