Synthèse
L'année 2020 restera dans les mémoires comme l'année la plus perturbatrice pour l'économie espagnole depuis des décennies. La **pandémie de COVID-19** a provoqué une **contraction du PIB de -10,8 %**, le recul le plus important enregistré depuis la Guerre civile espagnole. Les confinements, l'effondrement quasi total du tourisme et de l'hôtellerie-restauration, ainsi que la perturbation des chaînes d'approvisionnement mondiales ont frappé les secteurs de manière asymétrique : tandis que le tourisme, l'hôtellerie et le commerce de détail non essentiel ont subi des baisses d'activité supérieures à 50 %, les secteurs de la technologie, de la logistique et de la santé ont connu une croissance accélérée.
Le marché des fusions-acquisitions a enregistré 312 opérations, un recul significatif par rapport à l’année précédente, bien que le second semestre 2020 ait montré des signes de reprise annonciateurs du rebond de 2021.
Faits marquants
Les ERTEs (Expedientes de Regulación Temporal de Empleo — dispositifs d’ajustement temporaire de l’emploi) ont constitué l’instrument central de la réponse des entreprises à la crise. À leur pic, plus de 3,4 millions de travailleurs étaient couverts par ce mécanisme, qui a fait office de pare-feu contre les licenciements collectifs définitifs. BMC a traité un volume sans précédent de dossiers ERTE pour des clients de toutes tailles et de tous secteurs.
Les lignes de garantie ICO ont mobilisé plus de 120 milliards d’euros de crédits garantis par l’État, devenant la principale source de liquidité pour les entreprises et les travailleurs indépendants durant les mois les plus critiques. La rapidité d’accès et la capacité de négociation avec les établissements financiers ont constitué des avantages concurrentiels déterminants.
L’accélération numérique forcée a transformé en quelques semaines des processus de digitalisation qui auraient pris des années en conditions normales. Le travail à distance est passé d’une pratique marginale à un standard opérationnel, et les modèles économiques dotés de canaux numériques ont démontré une résilience nettement supérieure.
Analyse sectorielle
Tourisme et hôtellerie-restauration : Le secteur le plus durement touché. Le tourisme international a pratiquement disparu entre mars et octobre. Les entreprises du secteur ont engagé des processus de restructuration profonds, avec des fermetures temporaires massives et la renégociation des contrats de bail.
Technologie et digitalisation : Le gagnant relatif de la crise. Les éditeurs de logiciels, les plateformes de commerce en ligne, les solutions de visioconférence et les services cloud ont enregistré une croissance exceptionnelle. L’essor de la demande de transformation numérique a généré un boom des projets et des valorisations.
Logistique et distribution : La réorientation des chaînes d’approvisionnement vers le commerce en ligne a stimulé la demande en logistique du dernier kilomètre et en services d’entreposage. Ce secteur a été l’un des rares à maintenir une activité de fusions-acquisitions soutenue tout au long de l’année.
Santé et sciences de la vie : Les entreprises pharmaceutiques, de matériel médical et de biotechnologie ont suscité un intérêt sans précédent de la part des investisseurs, avec des multiples de valorisation reflétant les attentes d’une accélération de l’innovation en matière de santé.
Impact sur le marché des fusions-acquisitions
Le marché transactionnel a connu un gel quasi total au deuxième trimestre 2020, les processus étant suspendus ou annulés, les due diligence en présentiel devenant impossibles et l’incertitude sur les valorisations rendant la conclusion d’opérations extrêmement difficile. L’écart entre les prix demandés par les vendeurs et ceux proposés par les acheteurs s’est considérablement creusé.
La reprise du second semestre a été principalement portée par deux types d’opérations : la consolidation sectorielle entre acteurs fragilisés nécessitant une taille critique pour survivre, et les acquisitions menées par le capital-investissement ciblant des secteurs aux fondamentaux solides à long terme, temporairement déprimés par la crise.
Les services de fusions-acquisitions et de conseil aux entreprises ont nécessité une sophistication méthodologique accrue en 2020 : les valorisations sur la base d’un EBITDA normalisé, les mécanismes d’ajustement COVID et les earn-outs liés à la reprise post-pandémique sont devenus des outils de structuration standards.
Évolutions réglementaires
Le Real Decreto-ley 8/2020 et ses textes d’application ont établi le cadre juridique des ERTEs COVID, des moratoires hypothécaires et des reports d’échéances fiscales. L’adaptation réglementaire a été continue tout au long de l’année, avec plus de trente instruments législatifs d’urgence approuvés.
Le gouvernement a annoncé la réception des premiers fonds NextGenerationEU, dont la mise en œuvre effective relèverait des années suivantes et représenterait la plus importante injection de ressources publiques dans l’histoire économique récente de l’Espagne.
Perspectives
Le lancement de la campagne de vaccination en décembre 2020 a ouvert un horizon de reprise pour 2021. Les prévisions tablaient sur un rebond du PIB supérieur à 5 %, porté par la réouverture du tourisme, la libération de la demande de consommation accumulée et les premiers effets des fonds européens de relance.
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