Le marché espagnol des fusions-acquisitions aborde 2026 avec le vent en poupe. La normalisation des taux d'intérêt — avec la BCE dans une fourchette de 2,5 %-3,0 % à l'issue du cycle de baisses 2024-2025 — rétablit les conditions permettant au capital privé de déployer le dry powder accumulé. Les acquéreurs stratégiques, ayant conservé des bilans sains et achevé l'intégration de leurs précédentes acquisitions, reprennent des stratégies actives de croissance externe. L'activité transactionnelle prévisionnelle pour 2026 dépasse celle de 2025 dans tous les segments de taille.
Pourquoi 2026 pourrait être la meilleure année pour le M&A depuis 2021
La convergence de plusieurs facteurs crée des conditions optimales pour le marché transactionnel cette année. Premièrement, le coût de la dette d’acquisition a significativement diminué : les spreads LBO en Espagne sont revenus dans une fourchette d’EURIBOR plus 450-500 points de base, contre 700-750 en 2023, permettant de structurer les opérations avec un effet de levier plus important sans détruire les rendements.
Deuxièmement, les fonds de capital-investissement ont passé deux années à investir en deçà de leur rythme cible, générant une pression sur les équipes d’investissement pour déployer le capital et réduisant la sélectivité dans le processus de screening. Les fonds focalisés sur la péninsule ibérique et les fonds internationaux disposant de mandats espagnols détiennent un dry powder estimé à plus de 10 milliards d’euros.
Troisièmement, l’environnement macroéconomique espagnol est porteur : le PIB croît au-dessus de la moyenne européenne, le marché du travail demeure solide, et des secteurs clés tels que le tourisme, la technologie et les énergies renouvelables affichent une activité record.
Les secteurs phares de 2026 : où l’activité se concentrera
Technologie : IA appliquée et cybersécurité
L’intelligence artificielle appliquée aux processus métier (automatisation, analytique avancée, service client) et la cybersécurité sont les sous-segments technologiques les plus recherchés. Les fonds de croissance et les grandes entreprises technologiques internationales sont disposés à payer des multiples premium pour les sociétés disposant de produits d’IA propriétaires, d’une base de clients établie et de taux de rétention élevés. Les multiples d’ARR pour les logiciels d’IA appliquée se situent dans une fourchette de 6x-12x pour les entreprises affichant une croissance supérieure à 30 %.
Santé : consolidation du mid-market
Après la première vague de consolidation menée par les grands acteurs plateformes, le segment mid-market de la santé — cliniques spécialisées, groupements de médecins généralistes, centres de rééducation, unités de santé mentale — enregistre l’activité relative la plus élevée. Les multiples d’EBITDA pour les cliniques spécialisées bien gérées se maintiennent dans une fourchette de 8x-11x, soutenus par l’inélasticité de la demande et les conventions avec les assureurs privés.
Infrastructures numériques : centres de données et fibre optique
L’explosion de la demande en capacité de calcul pour l’IA alimente une vague d’investissements dans les centres de données espagnols — la deuxième localisation la plus recherchée en Europe du Sud après le nord de l’Italie. Les actifs de fibre optique en zones rurales (obligation de couverture universelle FTTP) et les centres de données ayant accès à de l’énergie verte sont les actifs les plus demandés par les fonds d’infrastructures et les opérateurs internationaux.
Services financiers : consolidation des gestionnaires d’actifs et fintechs matures
La consolidation dans le secteur de la gestion de patrimoine et d’actifs se poursuit, les fonds de capital-investissement acquérant des gestionnaires d’actifs indépendants de taille moyenne pour constituer des plateformes à plus grande échelle. Parallèlement, les fintechs ayant dépassé la phase initiale de croissance et atteint la rentabilité sont rachetées par des établissements bancaires traditionnels qui préfèrent acquérir la capacité technologique plutôt que de la développer en interne.
Énergie : stockage et réseaux de recharge pour véhicules électriques
Les systèmes de stockage d’énergie par batteries (BESS) et les réseaux d’infrastructures de recharge pour véhicules électriques sont les actifs de la transition énergétique suscitant le plus fort appétit des investisseurs en 2026. L’Espagne figure parmi les marchés européens les plus actifs pour le déploiement de la recharge rapide, avec plusieurs projets de consolidation d’opérateurs en cours.
Valorisations en 2026 : normalisation avec différenciation par la qualité
L’environnement de valorisation en 2026 reflète une normalisation saine. Les multiples moyens ont rebondi par rapport aux points bas de 2023 mais ne sont pas revenus aux excès de 2021. Le marché différencie désormais avec une plus grande précision entre les entreprises de haute qualité — revenus récurrents, visibilité, scalabilité, avantages concurrentiels défendables — et les entreprises médiocres.
Pour les entreprises de haute qualité dans les secteurs en demande, les multiples VE/EBITDA se situent dans une fourchette de 9x-14x. Pour les entreprises matures à faible croissance, les multiples se compriment à 5x-7x. La prime à la qualité — l’écart entre le multiple obtenu par une entreprise excellente et une entreprise médiocre dans le même secteur — est aujourd’hui plus large qu’à n’importe quel moment de la dernière décennie.
Tendances de structuration des opérations : le retour de l’effet de levier modéré
Avec des coûts de financement plus rationnels, les structures de LBO reviennent à un effet de levier modéré de 4x-5x EBITDA de dette senior. Le marché du prêt direct par les fonds de dette privée a gagné des parts de marché significatives par rapport aux banques traditionnelles, en particulier pour les opérations dont la valeur d’entreprise se situe entre 20 et 100 millions d’euros, où les fonds de dette offrent une plus grande flexibilité de structuration et des packages de covenants plus légers.
L’unitranche — une tranche unique combinant dette senior et dette subordonnée — est l’instrument de financement le plus courant pour les LBO mid-market en Espagne en 2026, permettant des closings plus rapides que les structures de dette bifurquées traditionnelles.
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